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财务报告质量与股票收益波动率关系探讨 2014年第3期新疆财经大学学报No.3.2014 (总第ω期)Joumal of Xinjiang Unive1’8ity of Financ晴andEconomics General No.ω 财务报告质量与股票收益波动率关系探讨冯莉(新疆财经大学，新疆乌鲁木齐83∞12)摘要:本文主要探讨高质量的财务报告是否可以帮助投资者做出相关决策，从而避免股市波动时所造成的损失。文章以2∞7年-2012年A股上市公司为研究样本，考察财务报告质量与股票收益波动率之间的内在关系。研究发现，股票收益放动率与恶化的盈余质量之间存在显著的正相关关系。从一定程度上来说，上市公司的收益就动卒越小，说，明其财务报告质量越高。当股市出现大幅波动时，由于投资者可以从高质量的财务报告中得到有效的信息，从而可以有效减少损失。关键词:财务报告;股票收益边动率;盈余质量申图分类号:F231. 5 文献标识码:A文章编号:1671-9840(2014 )03-∞37由07-、引亩中国股市从2∞7年的牛市侃泪。点，一路滑跌到如今的2000多点，股市的跌宿起伏，受影响最大的就是投资者。投资者处于非信息对称的劣势之中，财务报告是其了解上市公司财务状况和经营状况的唯一途径。高质量的财务报告可以给投资者提供最准确和最及时的信息，帮助他们做出正确的决策，从而促进资源实现有效配置。高质量的财务报告将会减少投资者在股市骤然下跌时所遭受的损失，因而研究财务报告质量与股票收益波动率之间的关系就具有极强的现实意义。目前，我国对于财务报告质量的研究主要着眼于以下几个方面:一是财务报告质量与内部控制的关系，包括内部审计对财务报告的影响川和内部控制制度、财务报告质量与投资者保护山，以及高层管理人员对财务报告的影响问:二是财务报告质量与外部环境，包括市场竞争对财务报告的影响川和公司投资效率与财务报告的质量关联mz三是财务报告的影响因素。[6]可以看出，以往的研究大多脱离了股票市场，但股票市场是一个国家的经济晴雨表。本文希望在以下几个方面有所突破。第一，通过研究股票收益波动率与财务报告的质量来探讨投资者是否可以通过高质量的财务报告来减少服市骤然下跌时的损失。第二，通过应计项目映射到经营性现金流的方法①和异常应计的平方项⑨两种方法来确定财务报告的质量。第三，通过截面验证、时序验证和面板验证三种方法证明结论的稳健性。虽然研究中笔者尽量控制了各种潜在变量，然而内生性是个无法避免的问题。本文拟通过变量变换从而消除残差的自相关以解决方程潜在的内生性问题，由此证明结论的稳健性。收稿日期:2014-05 -03 作者简介:冯莉(17978一)，女，新疆财经大学会计学院讲师，研究方向为管理控制。①Dechow和肌.ch，回提出，如果应计项目能够更好地反映未来、现在和过去经营性现金流，则代表该盈余质量比校高。@本文选取应计项目的平方项作为反项衡量盈余质量的标准，由此其对应计项目偏离越大，则越能说明进行了盈余管理，从而表明质量越低。37 二、文献简述与假设(一)股票收益波动率Campbell等人[7)发现1968年一1977年间，股票市场的波动率基本保持相对平稳，但是这个期间的股票波动性却大幅增加，并最终影响了公司的收益波动。他们认为主要原因在于资产负债率的增加及企业分拆上市高发等现象。Xu和Malkiel[8)通过验证机构偏好是否可以解释股票收益的波动性，结果发现机构持股比例与波动存在一定的关联。Wei和Zhang[9)发现，随着时间的推移，企业业绩的变化与特质波动率的变动存在相关关系。Brandt等人[ω]认为股票收益波动现象的上升是突发现象，而不是一个时间趋势。Chen等人[口]认为无论股票收益波动的趋势是什么，财务报告质量与股票收益波动之间的关联都是稳定的。(二)财务报告质量与股票收益波动率加大披露力度和提高财务报告质量可以有效降低信息不对称和减少股票波动。[口]股票收益波动性的增加有可能提高资本成本的信息不对称程度。[臼1Easley和0#039;Hara [14)提出，上市公司处理收人和披露政策的会计方法会影响公司的信息环境(信息风险)，最终影响股票收益波动性和资本成本。Francis等人[川和Ab∞dy等人[叫以盈余质量为信息风险的代理变量，证明了盈余质量与预期收益显著相关。Leuz和Verrecchina[川验证了德国公司在改善了信息披露政策后，可以更好地进行信息披露，提高财务质量报告，减少了信息不对称，也从一定程度上降低了资本成本。Pastor和Veronesi[17)认为，企业财务报告质量低下，未来盈利能力的不确定性就会增加，从而可能加大股票的波动性。由此，本文提出如下假设:低质量的财务报告将会增加股票收益波动率。三、研究设计(一)财务报告质量的计量1.