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基于VaR控制预留缺口的资产负债管理优化模型 管 理 工 程 学 报 Journal of Industrial Engineering／Engineering Management 201 1年 第 3期 基于 VaR控制预留缺 口的资产负债管理优化模型 迟国泰 ，闫达文 (1．大连理工大学 管理学院，辽宁 大连 116024；2．大连理工大学数学科学学院，辽宁 大连 116024) 摘要：以利率 变化后的 VaR风 险限额 约束条件 ，以资产组合 的利息收入 最大为 目标 函数 ，建立资产 负债组合 优化模型。本文的创新与特色一是通过预设持续期缺口使银行的资产组合在利率变动的有利条件下增加银行净 值。这弥补 了现有的零缺口免疫条件的资产组合不能使银行股东权益在利率变化中增加的缺陷。二是利用 VaR技 术建立约束条件控制预设的持续期缺口。在利率变动的不利条件下，通过在一定置信水平下的最大损失限额控制 资本损失，把银行可能面临的利率风险限定在银行的净利息收入范围内。这种优化配给控制了资本损失，保护了 股东权益，开辟 了资产优化 配置研 究的新思路。三是利用银行 间市场 7天回购利率 (R07D) 的历 史数据 ，估计 了 未来的市场利率波动量的概率分布，解决了由于影响因素多而难以刻画市场利率变动情况的问题。 关键词 ：资产负债管理；优化模型；预留缺口；风险价值 VaR 中图分类号：F224．3 文献标识码： 文章编号：1004~062(2011)03-0123．10 O 引言 资产负债管理(Asset-Liability Management，ALM)是把 资产与负债组合视为有机整体，协调资金来源与运用的内在 关系，在可接受的风险下实现资产组合的最大赢利。 利率变动会导致资产、负债价值均发生变化进而引起银 行净值或所有者权益的变化，给银行带来风险，因此资产组 合中的利率风险的控制是资产管理的核心内容之一。 目前，利率风险管理的主流方法是基于缺口测量的目标 规划方法 。其基本思想是，测量可反映金融机构利率风险 的资产 一负债匹配缺口，通过控制这些缺口的大小实现对利 率风险的管理。根据缺口的选择不同，这些模型可分为两大 类 。 第一类 是资金 缺 口管理模 型／会 计模型 (Accounting Mode1) 。这类模型把利率敏感性资产减去利率敏感性负 债做为资金缺口(Funding GAP)，通过资金缺口和利率变动 来确定净利息收入的变动。这种模型的最大优点是简单明 了，计算计划期内的资金缺口也很容易。但缺口管理模型没 有考虑利率变 化对 所有 者权 益的影响 ，而这正是银行 股东最 关 注的问题。 第二 类是 持续 期 缺 口管理 模 型、也 称 作经 济模 型 (Economic Mode1) 。这类模型通过资产与负债的持续期 缺 口和利率的变化，来判断银行净值的变化。其核心在于银 行资产 负债价值 的敏感 性分析 。根 据持 续期缺 口管 理模 型在对利率风险进行控制时关注的侧重点不同其又可分为 以下 三种 。 (1)基于持续期缺口免疫条件的资产负债管理。迟国泰 应用持续期利率免疫条件，兼控利率风险和流动性风险，建 立了资产负债组合优化模型 J。Jorge Miguel Ventura Bravo 利用持续期免疫模型，规避投资组合的利率风险 。 (2)基于隐含期权利率风险控制的资产负债管理模型。 Jae Ha Lee研究了在商业银行资产负债管理中隐含期权对资 产和负债持续期和凸度的影响，利用基于期权调整的持续期 和凸度免疫模型有效的规避 了利率风险 。王春峰提出利 用杂合低偏差序列 Monte Carlo方法计算期权调整持续期和 期权调整利差，构建了控制利率风险的资产负债优化管理模 型 。林清泉等(2004)提出有效持续期是一种评价具有隐 含期权的资产负债价值的较好方法 。 (3)基于含有违约风险的利率风险控制的资产负债管 理。Chance指出在商业银行资产负债管理中含有违约风险 债券的利率风险管理问题，使用或有期权方法考虑到违约会 伴随着一次性即时的清算处理等因素得出了含有违约风险 约束债券的持续期测度” 。Fooladi对 Chance的研究做了 推广 ，获得了具有违约风险债券持续期的一般公式 ，考虑了 每一时期 的违约概率、违约补偿 以及发 生违约 与最 终违约补 偿之间的时滞 。刘湘云等给出了基于违约风险调整的一 般债券持续期的模型，考虑了幸存概率等违约因素对商业银 行的利率风险管理产生重要的影响 13]。 利用持续期缺口匹配资产负债结构对利率风险进行免 疫，其核心都是当市场利率发生波动时 ，