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第一节 社会保险基金的投资原则 一、社会保险基金的风险特征 从投资的角度来讲，社会保险基金的投资主要是指完全积累的养老基金，尤其是指多层次社会保险构架中的补充养老保险基金。 完全积累的养老基金具有长期性 替代率风险投资风险通货膨胀风险偿付能力风险。 (一)替代率风险 替代率风险是指基金的最终积累额(基金缴费加投资收益)在假定的寿命条件下达不到预定的替代率，从而影响退休后生活水平的风险。 替代率风险可能由以下几个原因造成： 1缴费不足。个人可能由于失业、收入水平降低等原因导致缴费不足。 2．实际收益率低于设定水平。实际收益率水平的降低可能是由于名义收益率的下降，但更多的则是由于通货膨胀率高于名义利率。 3．实际利率相对于实际工资增长率的变化。 资料 低龄退休是指相对于平均预期寿命偏低的退休行为。我国一直沿袭五十年代的退休年龄规定，在人口平均预期寿命提高的今天，退休年龄规定并未做出调整。名义给付水平虽有下降，但实际替代率仍为80%左右，远未达到制度规定60%左右的实际替代率。 (二)投资风险 是指社会保险基金投资过程中由于主观原因(投资决策失误，投资组合选择不当)及客观原因(工商业的周期变化、利率波动、政府政策变化等)造成的投资收益率不确定性的风险。 资本市场的发育程度越低，投资工具越少，市场运作的规范程度越差，投资的风险性越大。 资本市场的不断完善、政府适当的监管及基金投资管理的逐渐成熟都会降低投资风险，但不会使之消除。 1、投资管理风险 在个人账户基金的投资管理过程中，由于存在着不同的契约安排，产生了两个层次的委托——代理关系: 第一个层次的委托——代理关系存在于个人账户基金管理人与基金投资公司之间; 第二个层次的委托——代理关系存在于基金投资公司与基金经理之间。 2、投资运营风险 投资运营风险分为系统性风险和非系统性风险两类： 系统性风险。养老社会保险基金投资的系统性风险是整个市场的函数，是整个宏观经济系统影响的结果，它与资本市场的整体运行紧密相关，对所有资产价格发生影响，因而是无法避免的，不可能通过养老保险基金自身的资产分散化努力来消除。个人账户的养老社会保险基金投资于资本市场时所面临的系统性风险主要有：坏债风险、利率风险、市场风险、购买力风险、流动性风险、政治风险和管理风险。 非系统性风险。个人账户养老社会保险基金投资的非系统性风险是单个投资资产收益率波动的函数，与其它投资资产的收益率和整个宏观经济运行无关，它是单个投资资产自身所特有的，可以通过多样化投资组合来加以消除。 (三)通货膨胀风险 通货膨胀风险是指由于通货膨胀，社会保险基金经过长期积累后其实际购买力下降。通货膨胀是现代经济中的客观现象，往往随经济的周期性波动而呈现出周期性变化的特点。 由于养老基金积累的长期性，通货膨胀会对其实际购买力造成很大威胁。为了抵御通货膨胀风，金融市场创造了很多通过指数调整以对抗通胀风险的金融产品，为养老基金提供了有效的保值工具，也推动了金融工具的创新。 (四)偿付能力风险 偿付能力风险是指基金管理公司由于经营不善或其他原因陷入财务危机而不能偿付委托人的应计债权的风险。 在社会保险基金的营运管理中，如果将基金的投资营运委托给基金管理公司等金融机构，社会保险基金就可能面临偿付能力风险。实践中，通过政府的担保或基金管理公司的保险可以在一定程度上降低这种风险。 二、社会保险基金投资的一般原则 社会保险基金的社会保障功能决定了其投资原则的排列顺序是：安全性、收益性、流动性，即在保证基金安全的基础上提高基金的收益率，保证其流动性需要。 （一）安全性原则—最基本的原则。所谓运营的安全性是指投资要尽量避免风险,以保证运营的本金能够按时足额的收回。 安全性不仅要求保护运营过程的安全，还要确保基金运营的真正价值，在遇到通货膨胀时保持投资资金及其产生收益的实际价值，即保值。 安全性作为第一位的投资原则，投资应有以下特征：(1)分散投资以降低风险；(2)在投资组合中控制风险度较高的金融工具投资的比例。 （二）收益性原则 社会保险基金兼有动态、静态双重特征。动态是指基金在筹集的同时又在发生费用支付；静态是指不论采取何种筹资模式，都有一部分资金暂时闲置作为储备基金。社会保险基金运营的收益性是指储备基金在安全可靠的原则下投资尽可能取得最大的收益。 （三）流动性原则 社会保险基金运营的流动性是指投资资产转变为现金的难易程度和速度。 对于具有专款专用和应急性特点的社会保险基金来说，运营的流动性十分重要。不同的投资对流动性的要求是不同的。完全积累的养老金投资对流动性的要求相对较低。 在社会保险基金中，应有一部分资金投资于短期投资产品（如储蓄），以保证基金的流动性。 二、社会保险基金的投资规则 （一）分散化投资 （二）控制投资工具的风险等级 （三）控制高风险的投资