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金融工程研究 Page 1 深度报告 金融工程 [Table_Title] 量化选股专题报告 数量化投资 专题报告 传统多因素模型及其在沪深300 中的实证 从多因素模型产生的思想来看，其目的主要是想解决哪些风险因素以 及有多少因子对股票或债券报酬产生影响，以及影响有多大。多因素模型 通常有3 种模型，BARRA 模型、Northfield 模型和对无法识别的风险进行 管理的统计模型。其中BARRA 模型对证券基本面的风险分析做的比较出 色，Northfield 模型对宏观经济因素的风险分析十分出色，这两种模型的 原理基本相同。BARRA 模型是利用多因素模型的基本原理，识别出风险 因子，然后利用这个模型对风险因子导致的风险进行识别并加以控制。 借鉴BARRA 模型的方法，对A 股市场的风险因子进行识别。鉴于中 国市场的具体情况，主要考虑部分宏观因子，基本面因子和部分技术因子， 从中选取了 29 个可能对投资组合收益率和风险有影响的因子进行降维处 理，再进行回归分析，用加权最小二乘法估计回归方程的系数，在下一期 的回归方程中保持系数不变，求出因变量(即收益) 。比较三种降维方法的 实证结果，可发现总体上讲，等权复合因子降维优于逐步回归降维，逐步 回归优于主成分分析方法(方差贡献率不低于85%的条件下) ，但逐步回归 由于每次得到的显著性因子都可能不同，所以难以求出风险因子的协方 差，进而分析风险；如果用主成分方法，则可以分析主成分之间的协方差， 分析主成分之间的风险。投资者可根据实际情况选择合适的降维方法。 就总的表现来说，等权重复合因子的方法降维，要好于主成分分析和 逐步回归降维的效果。三种降维方法中，主成分分析没有跑赢基准，其他 两种方法都有效的跑赢了基准。但经风险调整后的收益（Shapre 比率） 逐步回归最高，年化收益率超越基准 10.91%。综合来说，等权重复合因 子的降维方法是最优的，在实践中我们推荐使用等权重复合因子的降维方 法来处理多因素模型。 按照必威体育精装版财报数据，采用等权复合因子的方法进行降维，生成未来一 个月的股票配臵建议，三十只股票的行业分布中，所占比重最大的行业是 有色金属，其次是医药保健、公用事业、房地产、信息技术、黑色金属、 汽车汽配以及建筑建材。