中国奢侈品消费持续复苏.pdfVIP

中国奢侈品持续复苏 投资要点 ＃summary ＃  奢侈品行业是否全面回暖？LVMH 亚洲地区（除日本）2016 年Q4 营收增 速达 10% ；Coach 在2016 年下半年取得双位数盈利增长。市场热切讨论 奢侈品行业是否在中国甚至全球回暖？根据各项数据和基本面分析，我们 预期2017 年中国境内奢侈品消费仍持续走强 ，我们尤其看好轻奢领域的 消费增长 ，将在报告正文进行详细分析。  全球奢侈品行业大幅增长可能性较低。1 根据各项数据分析，GDP 增速与 奢侈品消费增速最为密切相关 ；根据世界银行的预测，2017 年全球GDP 增速仍将保持在 3%左右，奢侈品消费大幅增长的可能性小 ；2 全球不稳 定政治因素较多；3 从Tom Ford、Vera Wang 等退出今年纽约时装周，以 及Burberry、Tiffany 等公司换帅中可看出 ，奢侈品公司多对未来发展持谨 慎态度。  中国境内奢侈品消费走强。2016 年我国居民境内外奢侈品总体消费同比 微降0.8% ，然而境内消费额摆脱连两年衰退同比增长4% ，主要来自于境 外消费额同比下跌2% （远低于2015 年的16%境外消费增长）转向境内的 替代效果。而此效应的核心逻辑为人民币相对贬值、全球奢侈品价差减少、 税收政策优惠及政府打击代购几方面导致。  持续看好轻奢版块。货币贬值、产品价差缩减、以及税收政策等因素持续 存在使得2017 年中国境内奢侈品消费依然向好，但预期轻奢优于硬奢侈 品（化妆品2016 年增速为4%远优于钟表-8% ，见图19 ）。核心逻辑为轻 奢的颜值经济受总体经济波动影响较小且享受电商红利的特殊体质，因而 我们预期属于轻奢版块的化妆品和医美将成为2017 年国内奢侈品消费成 长的最大受惠者 ，预期2017-2020 年复合增速分别为11%/15.5%。  投资建议：青岛金王自2013 年以来拓展化妆品行业，陆续投资了杭州悠 可、广州栋方、上海月沣等化妆品公司，涵盖了化妆品线上渠道、线下渠 道和研发生产各个方面 ，在化妆品行业布局完整，发展可期，预期摊薄后 2016 18 年EPS 分别为0.44/1.21/1.01 （2017 年将出现约0.43 元EPS 的一 目录 1、从全球看，2017 年奢侈品增速并无大幅回升的迹象 - 4 - 1.1 全球个人奢侈品行业现状：稳定发展成为新常态 - 4 - 1.2 从经济形势看，奢侈品市场2017 年大幅增长可能性小 - 4 - 1.3 从政治形势看，奢侈品市场发展受挑战 - 6 - 1.4 各大奢侈品公司对于全球奢侈品消费复苏的预期仍较为保守 - 7 - 2、我国居民奢侈品消费力无明显提升征兆，替代性消费成境内消费上涨主因- 8 - 2.1 从经济指标看，我国居民奢侈品消费力大概率维稳 - 8 - 2.2 2016 年国内市场的增长属于替代性消费引起而非全面改善- 11 - 3、各版块前景不一，看好化妆品、医美等轻奢版块 - 15 - 4、重要标的梳理 - 18 - 5、风险提示 - 19 - 图1 ：2016Q4 ，LVMH 营收状况明显好转 - 3 - 图2 ：2016 年，LVMH 盈利状况有回升之势 - 3 - 图3 ：全球个人奢侈品市场发展状况已经趋于平稳（单位：十亿欧元） - 4 - 图4 ：GDP 增速与奢侈品市场增速密切相关 - 5 - 图5 ：奢侈品消费人群集中在欧美中日四地 - 5 - 图6 ：欧洲、美国、日本GDP 增长平稳且缓慢 - 6 - 图7 ：中国经济高速增长的态势开始逐步回落 - 6 - 图8 ：A 股市场走势与奢侈品指数交叉对比 - 8 - 图9 ：GDP 走势与奢侈品指数交叉对比 - 9 - 图10 ：中国GDP 增速近年稳步回落 - 9 - 图11 ：成人人均财富与奢侈品指数交叉对比 - 9 - 图12 ：可支配收入与奢侈品指数交叉对比