第16章 营业杠杆和财务杠杆.ppt

第16章 营业杠杆和财务杠杆Chapter16 Operating And Financial leverage 16.1 营业杠杆（Operating leverage) 基本概念 ＞ 杠杆效应（leverage):为增加获利能力而对固定成本 的使用 ＞ 营业杠杆（Operating leverage):企业对固定经营成本 的使用。 ＞ 财务杠杆（Financial leverage)：企业对固定融资成本 的使用。 ＞ 由于固定经营成本的存在，销售量的变化会导致息 税前利润更大的变化。 盈亏平衡分析（Break-Even Analysis） ＞ 盈亏平衡点（Break-Even Point) QBE= ……（1） 式中：FC—固定成本；P—产品单价；V—单位变动成本 QBE—以数量(Quantity)表示的盈亏平衡点。 [例] 某企业某产品销售单价50美元，单位固定成本25美元， 每年固定营业成本为10万美元，求QBE 。 SBE= FC / [l-（VC/S）] ……(2) 式中：SBE—盈亏平衡点（销售额）； FC—固定成本； VC/S——总变动成本对销售额的比率； 营业杠杆系数(Degree of Operating Leverage DoL) 营业杠杆系数（DOL）：产出（或销售）变动1%所 导致的营业利润（EBIT）变动百分比。 在产出（或销售）数量 为Q件时的DoL t—公司税率。 Ns1,Ns2—在融资方案1和2下流通在外的普通股数量。 ＞ 对风险的影响(Effect on Risk) * 财务经理应权衡两种方案,如EBIT极可能超过无差 异点水平,即EBIT期望水平越高,越应该采用债务融 资,利用财务杠杆; * 财务经理还应评价未来的EBIT实际降到无差异点 水平以下的可能性以把握债务融资方案的风险。 财务杠杆系数（Degree of Financial leverage，DFL) DFLx元的EBIT= [例] 财务杠杆系数和财务风险（Financial Risk) 财务风险：由于使用财务杠杆导致的可能丧失偿债 能力(Cash insolvency)的风险和每股收益变动性的增加。 企业总风险（total firm risk)等于经营风险加财务风险 DFL放大风险（DFL Magnifies Risk) 16.3 总杠杆（Total leverage) 总杠杆（或联合）杠杆（Total/Combined leverage):企业同时使用固定营业成本和固定融资成本。 总杠杆系数（Degree of total leverage, DTL):产出（销售变动1%所导致的企业每股收益变动百分比。 DTLQ件（或S美元）=DoLQ件（Qj）×DFLX元的EBIT DTLQ件= DTL销售= [例] 问题：DTL为n意味着什么？ 总杠杆系数（DTL）和企业风险（Total Firm Risk) 营业杠杆和财务杠杆可以按许多方式联合以得到一个理想的总杠杆系数。 对于财务经理来说，营业杠杆在某种程度上是不可选择的，而财务杠杆是可选择的，因而，面对很高的经营风险，则应选择较低的财务杠杆水平以控制企业 总风险。 16.4 履行债务的现金流量能力（Cash-Flow Ability to Service Debt) 当为企业确定合适的财务杠杆时，必须分析企业支付固定财务费用的现金流量能力。 偿债保障比率（Coverage Ratios) 利息保障倍数（或已获利息倍数） （Interest coverage) (or times interest earned) 偿债保障比率= 丧失偿债能力（Probability of Cash Insolvency) 16.5 其他分析方法(Other Methods of Analysis) 资本结构比率的比较（Comparison of Capital Structure Ratios):同一行业内的企业在债务比