公开发行2017年公司债券信用评级报告.pdf

  (面向合格投资者)公开发行 2017年公司债券信用评级报告 务，2015 年收购雄风环保和安徽广源科技发展有限公司（以下简称“广源科技”）， 新增有色金属资源综合回收利用和废旧电器电子产品拆解业务，得益于业务多元 化发展，2015 年公司实现营业收入159,115.85 万元，同比增长86.58%，其中雄风 环保和广源科技实现收入 87,191.89 万元，公司实现利润总额31,679.02 万元，提 高公司收入的同时也保持了利润水平的稳定，有利于降低单一业务的经营风险。  黄金采矿权抵押有效提升了本期债券信用水平。公司以其合法拥有的4 宗黄金采 矿权为本期债券提供抵押担保，以2015 年9 月30 日为评估基准日，该4 宗黄金 采矿权评估价值合计为 124,542.19 万元，按发行额度7 亿元计算，抵押资产的抵 押倍率为1.78，有效提升了本期债券的信用水平。 关注：  黄金价格及矿石平均品位下降削弱了公司矿产黄金的盈利能力。近年公司黄金价格 波动下降，同时五龙黄金矿石品位低于吉隆矿业和华泰矿业导致黄金产出比下降和 单位生产成本提高，2013-2015 年公司黄金产出比分别为9.68g/吨、6.59g/吨和5.95g/ 吨，矿产黄金毛利率由2013 年的72.38%下降至2015 年的52.80% 。  雄风环保主要产品价格均呈下降趋势，未来需关注其产品价格波动对公司盈利能力 产生的影响。近年有色金属价格基本呈震荡下行态势，2015 年雄风环保主要产品铋、 银和铅的价格同比分别下降42.60% 、18.45%和21.93% ，未来需关注雄风环保产品 价格波动对该业务盈利能力产生的影响。  公司面临一定客户和供应商集中风险。公司矿产黄金客户仅有洛阳紫金银辉黄金冶 炼有限公司（以下简称“紫金银辉”），2015 年雄风环保前5 大客户占有色金属资源 回收业务收入的比重为68.39%，前5 大供应商占该业务采购金额的比重为64.37% 。  公司资产流动性一般且需关注存货跌价风险。2015 年末公司非流动资产占总资产 的比重为60.76%，主要为生产用设备及采矿权，且账面价值41,231.03 万元的资产 已用于抵押，资产流动性一般；2015 年末公司存货占总资产比重为 19.38%，且公 司主要产品价格呈下滑趋势，需关注存货跌价风险。  公司有息债务持续增长且以短期为主，短期偿债压力较大。2016 年 3 月末公司有 息债务133,560.40 万元，占总负债的比重为87.86%，其中短期有息债务108,741.19 万元，占有息债务的比重为81.42%，公司流动比率和速动比率分别为1.28 和0.48 ， 短期偿债能力指标表现较弱，短期偿债压力较大。 2 主要财务指标： 项目 2016 年3 月 2015 年 2014 年 2013 年 总资产 （万元） 373,473.15 342,981.33 149,188.74 145,816.90 归属于母公司所有者权益 （万元） 215,623.99 213,582.15 82,287.98 59,701.24 资产负债率 40.79% 36.18% 44.84% 59.06% 有息债务 （万元） 133,560.40 98,301.52 47,9