安信证 券--行业和风格轮动.pptVIP

行业风格轮动和大势择时 安信证券研究中心 常科丰 2010.12 海外行业风格轮动和大势择时研究介绍 海外的行业轮动研究主要集中在如何在经济周期下进行行业选择，因此属于长期的轮动分析，主要集中于宏观基本面分析。 风格轮动的研究集中成长和价值股的选择，也属于长期的轮动分析，主要集中于财务指标的分析。 大势择时长期偏重于基本面，短期偏重于技术分析。 本报告主要目的是以月为周期预测下个周期的走势，属于短期的轮动分析，基本面因素的影响大幅减弱，因此本报告主要以技术分析为主线。 报告中的要点 指标介绍 行业轮动判断规则介绍 策略效果 风格轮动判断规则介绍 策略效果 谢谢！ 报告的目的： 以月为周期，预测下个周期走势相对强劲的行业、风格板块以及大势走势。 相对强劲的标准 报告中所选指标排名前四位的行业，我们认定为未来表现相对强劲的行业；排名第一的风格板块，认定为未来相对强劲的板块 报告中所用指标 动量(Momentum)和反转(Reversion) 动量(M) 上个月收益率 反转(R) 当前价格/过去一年平均价格 行业分类取申万23个一级行业指数 1、对动量指标正排序，选取指标值最大（最小）对应的四个行业，计算所选行业的下个月收益率，最大四个行业平均收益率—最小四个行业平均收益率； 2、对反转指标进行逆排序，选取指标值最小（最大）对应的四个行业，计算所选行业的下个月收益率，最小四个行业平均收益率—最大四个行业平均收益率； 3、比较步骤1和步骤2计算的值，若1〉2，则选取动量指标为选取行业的指标，反之，选取反转指标为选取行业的指标； 开始 计算M和R 分别对M和R正逆排序 选出M和R排序最前和最后的四个行业，定义为组合1和2 组合1-组合2下月平均收益 选M最大的四个行业为投资标的 选R最小的四个行业为投资标的 效果评价规则： 1、比较选出的相对收益强劲四个行业和实际表现强劲的四个行业，若指标选出的行业与实际至少有一个匹配，则此次选择效果标示为1，反之为0； 2、假设期初组合指为100，每个月等权重投资于选出的四个行业，每个月调仓一次，如此滚动直至年末，计算期末累计收益。 193.40% -43.40% 247.90% 115.80% 25.10% 9.30% 买入持有策略标的行业 162.30% -45.50% 256% 162.40% 18% 1.60% 收益率 交运设备 医药生物 有色金属 食品饮料 金融服务 交通运输 收益最高行业 2009 2008 2007 2006 2005 2004 　 策略效果： 以规则1判断，本策略命中率为80%，即按照本策略选择行业，有80%的概率可以选中至少1个涨幅最大的四个行业。 以规则2判断，除06、07年，每年按照上述规则操作的收益不低于一年内买入持有当年收益最高行业的收益。 63.3% 86.3% 96.0% 75.5% 71.4% 80.4% 命中率 2009 2008 2007 2006 2005 2004 　 风格板块取申万大中小盘指数 1、对动量指标正排序，选取指标值最大（最小）对应的风格板块，计算所选风格的下个月收益率，最大风格板块收益率—最小风格板块平均收益率； 2、对反转指标进行逆排序，选取指标值最小（最大）对应的风格板块，计算所选风格的下个月收益率，最小风格板块收益率—最大风格板块收益率； 3、比较步骤1和步骤2计算的值，若1〉2，则选取动量指标为选取风格的指标，反之，选取反转指标为选取风格的指标； 开始 计算M和R 分别对M和R正逆排序 选出M和R最大和最小的板块，定义为组合1和2 组合1-组合2下月平均收益 选M最大的板块为投资标的 选R最小的板块为投资标的 效果评价规则： 1、比较选出的相对收益强劲风格板块和实际表现强劲的板块，若指标选出的风格与实际匹配，则此次选择效果标示为1，反之为0； 策略效果： 根据评价规则，本策略正确率为60%，策略有效。 67.3% 61.5% 52.0% 67.3% 63.2% 54.9% 命中率 2009 2008 2007 2006 2005 2004