金融工程讲义中国人民大学财政金融学院林清泉.ppt

金融工程 中国人民大学经济学院 林清泉 第四节 外汇期货与汇率风险管理 一、外汇期货套期保值的原理 外汇期货最根本的交易目的是为了避免汇率风险，而期 货市场转移汇率风险的功能是通过套期保值来实现的。 所谓套期保值就是买进或卖出与现货数量相当、但交易 方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或 买进期货合约而补偿因现货市场汇率波动所带来的汇率 风险。 二、多头套期保值 在国际经济往来中，如果经济主体在未来有一笔需要偿 还的外币负债，就会面临外币币值上升的风险。为了防 止这种风险，该经济主体可以先在外汇期货市场上购买 同等数量的同种外汇期货合约，等到将来需要在外汇现 货市场上买入外币时再将外汇期货合约卖出，实行对冲， 这种外汇期货套期保值方式就是多头套期保值。在多头 套期保值中，交易者在现汇市场处于空头位置，在外汇 期货市场处于多头位置。 三、空头套期保值　 空头套期保值是指交易者在现汇市场上处于多头位置， 为了防止外币贬值的风险，在外汇期货市场上进行空头 交易，并在将来买入相应的外汇期货予以对冲的交易方式。 第五节 外汇期权与汇率风险管理 一、标准外汇期权的套期保值 所谓的“标准外汇期权”是相对于非标准外汇期权而言的。 非标准外汇期权是近年来银行为满足客户不同形式的特殊 需求而设计的品种繁多、结构各异的期权产品。对于标准 外汇期权而言. 二、非标准外汇期权的套期保值 非标准外汇期权是相对于传统的标准外汇期权而言的。 随着金融市场的发展和变化，原先的传统标准期权已难 以满足客户广泛多样的避险需求；另一方面，先进的电 脑科技大量运用于金融领域，这就为银行设计更为复杂 的金融产品提供了技术条件。因此，一大批为满足客户 特定的避险需求而专门设计的期权产品应运而生。这些 产品比传统期权含有更多的特性，并为客户提供了不同 的风险与收益的搭配。其中一些产品由于具有高效率和 低成本的优越性而受到客户普遍欢迎，并在金融市场上 逐渐推广成熟，被统称为非标准外汇期权， 三、一篮子期权（basket option）的套期保值 一篮子期权也是标准期权变化而来的，可以看成是由多 种货币的欧式期权融合而成。标准期权通常可表述为一 种货币的买权和相对应的另一种货币的卖权，其载体是 两种货币间的外汇买卖。一篮子期权则涉及多种货币间 的复杂汇率关系，期权的买方获得一项权利，可以将一 定金额的货币或货币组合兑换成另一种一定金额的货币 或货币组合，卖方获得期权费并承担相应的义务。由此 可见，一篮子期权是为了满足客户控制数种货币间的汇 率风险而设计的。 第十四章 股票价格风险管理 第一节 股票价格风险概述 一、什么是股票价格风险 股票市场风云变幻，股票价格的波动牵动着无数投资者 的心。股票投资都是有风险的，股票风险是指由于某些 因素的影响使股票价格出现不利于投资者的波动，使投 资者在投资期内不能获得预期收益甚至遭受损失的一种 可能性。股票风险可简单地用预期收益率与实际收益率 之间的离差(deviation)来表示。例如,预期股票投资收 益率为30%，而实际收益率为18%，这12%的离差就反映了 风险情况。 二、系统风险与非系统风险 风险有各种各样的来源，不同来源的风险差别很大。股 票价格风险既可以来自企业本身，也可以来自投资环境 和一定时期内社会的经济状况。从风险的性质来看，一 般分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为“市场 风险”或“不可分散风险”，对市场上所有股票都会产 生影响的不确定性因素就是系统风险，只对个别股票产 生影响的不确定性因素就是非系统风险，又称为“特有 风险”或“可分散风险”。 (一)系统风险 系统风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的 , 如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权 更迭和战争冲突等。它对市场上的所有股票都有影响， 但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加 以消除。具体来说，系统风险有以下几个方面的情况: （1）宏观经济风险(GNP风险)。 （2）利率风险。 （3）通货膨胀风险。 (二)股票的非系统风险 非系统风险有如下特征: ① 它是由特殊因素引起的,如某企业的管理能力引发 的风险； ② 它只影响某种股票的收益，是某企业或行业所特有 的； ③ 它可通过分散投资来加以回避。在实际操作中，主 要应考虑两个方面的风险： （1）企业风险。 （2）财务风险。 第二节 股票指数期货与股票价格风险管理 一、股票指数期货套期保值 股指期货进行套期保值的原理是基于股票指数期货价 格和股票价格具有趋同和一致的特点，因此在股票的 现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作可以 抵消股价变动的风险，而且股指期货套期保值的最大 特点是可以防范股市的系统风险。 (一)持有股票的套期保值