财务管理学-第4章筹资管理下精选.pptVIP

4.2杠杆原理 4.2.1经营杠杆 1．经营杠杆原理 （1）经营杠杆的概念。 （2）经营杠杆利益分析。 见教材P129例4-19 （3）经营风险分析。 见教材P129例4-20 2．经营杠杆系数的计算 经营杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动的倍数。它反映着经营杠杆的作用程度。为了反映经营杠杆的作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，需要计算经营杠杆系数。其计算公式是： 式中，DOL表示经营杠杆系数；EBIT表示营业利润，即息税前利润；△EBIT表示营业利润的变动额；S表示营业额；△S表示营业额的变动额。见教材P132例4-21 3．影响经营杠杆利益与风险的其他因素 影响企业经营杠杆系数，或者说影响企业经营杠杆利益和经营风险的因素，除了固定成本以外，还有其他许多因素。 （1）产品销售量的变动。 （2）产品售价的变动。 （3）单位产品变动成本的变动。 （4）固定成本总额的变动。 4.2.2财务杠杆 1．财务杠杆原理 （1）财务杠杆的概念。 （2）财务杠杆利益分析。 见教材P133例4-22 （3）财务风险分析。 见教材P134例4-23 2．财务杠杆系数的计算 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。对股份有限公司而言，财务杠杆系数则可表述为普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要计算财务杠杆系数。其计算公式是： 见教材P135例4-24 3．影响财务杠杆利益与风险的其他因素 影响企业财务杠杆系数，或者说影响企业财务杠杆利益和财务风险的因素，除了债务资本固定利息以外，还有许多其他因素。 （1）资本规模的变动。 （2）资本结构的变动。 （3）债务利率的变动。 （4）息税前利润的变动。 4.2.3复合杠杆 1．复合杠杆原理 复合杠杆，亦称联合杠杆，是指经营杠杆和财务杠杆的综合。经营杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用而影响税后利润或普通股每股收益。经营杠杆和财务杠杆两者最终都影响到企业税后利润或普通股每股收益。因此，复合杠杆综合了经营杠杆和财务杠杆的共同影响作用。一个企业同时利用经营杠杆和财务杠杆，这种影响作用会更大。 2．复合杠杆系数的计算 对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度的大小，可以用复合杠杆系数来反映。复合杠杆系数，亦称联合杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于营业总额（或营业总量）变动率的倍数。它是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。用公式表示如下： 式中，DTL表示复合杠杆系数。 见教材P137例4-25 4.3 资本结构 6.3.1资本结构的概念及影响因素 1．资本结构的概念 资本结构是指企业各种来源的资金的构成及其比例关系。资本结构是否合理会影响企业资本成本的高低、财务风险的大小以及投资者的得益，它是企业筹资决策的核心问题。 2．资本结构的影响因素 企业资本结构决策的影响因素很多，主要有企业财务目标、企业发展阶段、企业财务状况、投资者动机、债权人态度、经营者行为、税收政策、行业差别等。 （1）企业财务目标的影响分析 ①利润最大化目标的影响分析 ②股东财富最大化目标的影响分析 ③公司价值最大化目标的影响分析 （2）企业发展阶段的影响分析 （3）企业财务状况的影响分析 （4）投资者动机的影响分析 （5）债权人态度的影响分析 （6）经营者行为的影响分析 （7）税收政策的影响分析 （8）行业差别分析 4.3.2最佳资本结构的确定方法 资本结构的优化意在寻求最佳资本结构，使企业综合资本成本最低、企业风险最小、企业价值最大。 1．比较综合资本成本法 （1）比较综合资本成本法的含义 比较综合资本成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 （2）初始筹资的资本结构决策 在企业筹资实务中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，每种筹资方式的筹资额亦可有不同安排，由此会形成若干预选资本结构或筹