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0 公司新股询价报告 采掘业 西部矿业 询价范围：11~ 12元 有色金属行业 投资价值分析 资源储备雄厚，竞争实力强大 公司是中国西部最具竞争力的矿业公司 公司是中国西部唯一的大型综合金属矿业公司，目前是国内第二大铅精矿、第四大锌精矿和第六大铜精矿生产商。由于西部的铜、铅、锌等金属资源占据中国的50%以上，公司长期在西部进行矿山的勘探、开采活动，因此，公司在西部的矿业经营方面拥有独特的人才、技术、成本和资源优势，是中国西部最具竞争力的矿业公司。 公司的资源储备丰厚，且玉龙矿有望成为中国最大铜矿 公司拥有铜436万吨、锌295万吨、铅213万吨、黄金19.97吨、白银3412吨的丰厚金属储量，是国内少见的多元化金属大型矿业公司。其中，公司即将控股58%的玉龙铜矿储量达320万吨，有望建设成为中国最大的铜矿山，是公司未来业绩的重要增长点。 IPO项目为未来持续发展奠定基础 公司此次IPO募集资金主要投资三个方向：采矿方面，加大对已有矿山的深部拓展，提升采选能力，促使未来几年铅、锌、铜精矿产量提升；冶炼方面，将锌冶炼能力从7.4万吨提升到17.4万吨；将铅冶炼能力从5万吨提升到10.5万吨；收购方面，增加对四川鑫源和玉龙铜矿的股权比重；同时收购中国再生资源公司并对天津大通增资。IPO项目将为公司未来的持续发展奠定基础。 未来两年的业绩增长来自精矿产量的增加、冶炼业的扭亏和收购 公司未来两年的业绩增长主要来自铜、铅、锌、金银等精矿产量的增加；同时，电解铝公司成本下降产量增长、精铅和精锌业务产量增加扭亏为盈也构成利润增长点；IPO项目中，通过矿山股权的收购、对中国再生资源公司和对天津大通的增资会带来业绩的增长。 盈利预测、询价建议及风险提示 预计公司07年每股收益为0.75元且业绩水平基本保持稳定态势。综合相对估值和绝对估值，公司每股合理价值为13.50~15.50元，考虑IPO折扣为二级市场预留空间，建议投资者在11~12元之间。公司的投资风险主要来自金属价格的波动，金属价格下跌对公司收入利润构成重大影响；同时，大多数IPO项目短期内效益不能完全释放将降低公司近期的净资产收益率。 盈利预测及市场重要数据 2006 2007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 8222 10277 10791 9712 (+/-%) 78.11% 25.00% 5.00% -10.00% 净利润(百万元) 1538.87 1820.72 1910.61 1426.15 (+/-%) 193.49% 18.32% 4.94% -25.36% 每股收益（元） 0.633 0.749 0.786 0.587 　 0　 　 　 净资产值(百万元) 4231 PE/G 资产负债率（%） 21,627 净资产收益率（%） 39,058 年复合增长率（’04-‘07）（%） 52% 4091 资料来源：公司资料，国信证券经济研究所 目录 目录 2 图表目录 3 绝对估值 5 相对法估值之一：PE估值比较 5 相对估值之二：资源储量和市值比较 7 询价建议 7 公司概况 7 公司主营业务概况——国内铜、铅、锌主要供应商 7 公司的股本结构 7 公司的主要资产情况 8 公司采矿业务概况 9 矿山资源情况 9 2004~2006年公司主体矿山产出情况 10 公司冶炼业务概况 11 铅冶炼业务 11 锌冶炼业务 11 铝冶炼业务 11 公司铅采矿、冶炼业务前景分析 12 铅的资源分布 12 铅的生产情况 12 铅的消费情况 13 铅价展望 14 公司铅采矿、冶炼业务展望 14 公司锌采矿、冶炼业务前景分析 15 锌的资源分布情况 15 锌的生产情况 15 锌的消费情况 16 锌价展望 17 公司锌矿开采、锌冶炼业务展望 19 公司铜采矿业务前景分析 19 铜的资源分布 19 铜的生产情况 20 铜的消费情况 20 铜价展望 21 公司铜采矿业务展望 22 公司铝冶炼业务前景分析 22 铝的生产情况 22 铝的消费情况 23 铝价展望 23 公司铝冶炼业务展望 24 公司财务状况分析 25 历史财务数据简要分析 25 业务结构分析：资产、资本支出、收入、利润 26 募资项目和公司优势分析 27 盈利预测、询价建议 30 盈利预测假设 30 根据IPO募投项目预计产出对08年盈利预测进行调整 31 盈利预测结果、估值总结和询价建议 33 风险提示 33 附表：财务预测 34 免责条款 35 图表目录 表