常张高速短期盈利前景不乐观.pdfVIP

公司动态 Company Update 现代投资(000900) 2006 年05 月09 日 常张高速短期盈利前景不乐观 公司评级 优势-1 主要结论 股价 11.12 公司拟发行10 亿15 年期企业债，投资常张高速：日前公司公告称， 拟将原计划的发行10 亿元7 年期企业债券，变更为10 亿元15 年期 企业债券，每年付息，固定利率，票面利率区间初步定为 市场数据 3.98%-4.20% 。募集资金用途为投资常德至张家界高速公路项目。 总股本(百万股) 399.17 短期内常张高速盈利前景并不乐观：公司拟投资的常张高速是长沙 流通股本(百万股) 214.37 总市值(百万元) 4438.72 通往张家界高速公路的一段，全长 160.78 公里，总投资68.74 亿 流通市值(百万元) 2383.75 元，2005 年12 月26 日正式通车。在我们假设的两种情形下，无 12 个月最高/最低 8.01－12.02 论是公司以10 亿收购常张高速部分路段经营权，还是与其他公司 共同组建项目公司投资经营常张高速，即使仅考虑最基本的固定 股价表现(12 个月) 资产折旧（或无形资产摊销）和财务成本，常张高速交通量只有 接近20000 辆（折算小汽车）才有可能实现盈利。 40% 同在长沙－张家界高速上的长沙－益阳高速 2005 年车流量约在 25% 16000 辆左右。考虑到地区经济社会交往频繁程度的差异，常张高 10% 速车流量理论上应远低于长益高速。而且常张高速通车前，区间 -5% 交通量主要通过1801 省道，日均交通量也仅为8500 辆左右。 -20% 公司投资常张高速很难获得机构投资者的支持：考虑公司流通股本 05-05 08-05 11-05 02-06 现代投资 上证指数 的比例高达53.7%，如果公司没有进一步的信息披露，或其他 对冲安排，投资常张高速要得到机构投资者对企业债投向的首 肯，应有一定难度。 % 一个月 三个月 十二个月 业绩预测和估值指标 相对收益 9.48 7.71 (20.13) (百万元) 2004 2005 2006F 2007F 2008F 绝对收益 20.96 25.64 12.26 主营业务收入 889.7 1,055.4 1,141.9 1,253.3 1,351.2 净利润 109.2 175.7 331.1 419.1 494.7 每股收益(元) 0.27 0.44 0.83 1.0