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千金药业研究报告 By 醉墨轻歌 本报告写于年报之前，因此数据老化，但是可以一看，本报告不做买入卖出建议，仅 做投资交流探讨。 研究要点：  中成药  行业。妇科药行业基本成熟，市场竞争激烈。  提价。妇科千金片提价效果有限，在去年低基数的情况下，母公司的收入增速仅有 4.73%，并且 2016 年中标价格已经非常接近低价中成药的 5 元上限，未来再次提价的 空间不大；  原材料涨价。2016 年妇科千金片的原材料当归和党参大幅上涨，由于公司原材料提前 一年采购，2017 年毛利率会承压；  专利到期。2018 年公司的独家品种妇科千金片专利到期，面临仿制风险；  中标情况。2016 年二线品种招标同比下滑明显，给 2017 年销售带来不利影响。  化学药  行业。拉米夫定片和缬沙坦胶囊都属于进口替代的大品种，未来空间较大；  中标情况。主要化学药拉米夫定片以及缬沙坦胶囊中标情况良好，其他品种中标省份 数量全面下滑；  一致性评价。公司的主要品种拉米夫定片和缬沙坦胶囊都属于 2018 年以前需要完成一 致性评价的品种，一致性评价对于公司的业务发展主要有两点影响：第一，同品种药 品通过一致性评价的生产企业达到 3 家以上的，在药品集中采购等方面不再选用未通 过一致性评价的品种，因此一致性评价进度可能在未来影响公司招标；第二，一致性 评价费用每个品种大概 500 万，费用增加，可能影响公司的净利润；  新药研发情况。用于治疗高血压的阿齐沙坦 目前临床试验阶段，预计2018 年结题。  大健康  卫生巾市场渗透率高，但是高端品牌供给有限，有结构性机会。受益于消费升级和结 构性机会，千金净雅有望保持快速增长。  千金瑰秘酒和小解巾。酒类 2017 年 2 月开始寻找经销商，可能会有表现；小解巾还未 上市，已经申请专利。  批发零售业务 。可能受到两票制影响，加速整合，有危有机。  异常点归因分析。2016 年公司预增 40%-70%，增速较快，归因分析如下图： 净利润增长归因分析 财务费用 中成药 16% 18% 化学药 批发零售 10% 7% 卫生用品 49%  净利润增长 49%来自于卫生用品的亏损减少、18%来自于财务费用降低和 16%来自于 中成药营收增加的同时毛利率降低。 目录 一、基本面分析 3 1. 总览3 2. 药品部分 5 2.1 销售渠道分析 5 2.2 产品拆分7 2.2.1 中成药部分7 (1)行业概况7