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第十三章 资本结构决策 本章内容 一．资本结构与杠杆 二．资本结构决策 三．资本结构理论 – 基本原理 第一节 资本结构与杠杆 一、资本结构概述 • 资本结构：企业各种资本杢源的 构成及比例关系。 • 狭义的资本结构：企业长期债务资本与权益资本 的构成和比例关系。 • 问题： 资本结构 企业价值？ • 资本结构决策：确定最优资本结构 使公司价值最大，综合资本成本最低的资本结构 二、负债对收益影响过程 • 成本分类（按照性态） – 固定成本 a 成本C=a+bx – 变动成本 VC=bx • 息税前利润EBIT mR=(p-b)/p =(S-VC)/S EBIT=(p-b)x-a =S-VC-a=S×mR-a • 净利润和每股收益 EAT= （EBIT-I ）（1-T ） EPS= （EBIT-I ）（1-T ）/N 例题① • 某人销售可乐，每月租用场地需1000元，雇佣人工 需1000元。每销售一杯可乐，需消耗糖浆、纸杯、 水电等共1元，可乐每杯售价2元，正常平均每日销 售100杯（全年360天） • 某人部分资金是借入的，每年需支付利息费用4000 元。另外自家人还投入部分资金，被等额划分为 1000股股票。 • 计算盈亏平衡点，EBIT和EAT和EPS • 若每天销售增加一倍，EBIT ，EPS? • 若每天销售减少10% ，EBIT ，EPS？ 三、经营杠杆与经营风险 • 经营杠杆：在一定销售条件下，由 于固定成本客观存在，使得EBIT变动 率超过销售（X ）变动率的现象。 • 经营杠杆利益： 当销售增加时，由于经营杠杆存在，使得EBIT 以更大幅 度增加所获得的额外收益。 • 经营杠杆作用的衡量—— 经营杠杆系数（DOL ） EBIT / EBIT0 S VC ( p b)x DOL= = X / X 0 S VC a ( p b)x a a 1 (S VC a) 三、经营杠杆与经营风险 • 经营杠杆系数的影响因素：  固定成本  盈亏临界点(销售)  p，b… • 经营杠杆与经营风险： 经营杠杆衡量了潜在的经营风险。 经营杠杆衡量了部分经营风险。 • 经营风险种类: 四、财务杠杆与财务风险 • 财务杠杆：由于固定利息的客观存在(利用负债融资 方式),使得普通股EPS的变动率超过EBIT变动率的现象。 推而广乊, 筹资中对资本成本固定的融资方式的利用。 • 财务杠杆利益： 当EBIT增加