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行为财务管理 小组成员：何建军 许俊 崔杨杨 崔学勤 王平英 第一节 行为财务理论起源与创立 前序---相关学科 行为学 研究人类行为规律的科学称为《行为学》，归属于管理科学。行为是生命的特征，而生命由躯体和灵魂所组成。人的灵魂包含性格和知识两大要素。性格是先天赋予的行为本能：包括欲望、情感、智力和体能等，知识是后天通过学习所获得的行为依据：包括习俗、技艺、科学文化知识和思想意识理念等方面。每个人都不会相同，因为每个人先天赋以的性格和后天学习所获得的知识都不会完全一样。所以每一个人都有自己行为的特征，也就是每个人所特有的个性。性格与知识相比较，知识具有主导的地位。一个有丰富知识的人可以克服性格上的许多弱点，使自己的行为有理性和有预见性。而知识贫乏的人，理智也相对贫乏，或大胆卤莽或胆怯龟缩，行为就只能由自己的性格来主导。 对于一个民族和国家来说，就称这些行为的共同特征为这个民族的民族性和这个国家的国民性。 行为哲学 人的意识活动是主动自觉进行的，行为哲学指出：人的这种意识活动依据活动的目的或指向的不同，可以分为认知活动和意向活动。认知活动是人以认出对象自身特性或规律为目的的活动，个体间的差异使这一活动同时又具有理解性和选择性等主观性；意向活动则是人的本能及由本能发 行为财务学 传统的财务管理是以理性预期、风险规避、效用函数最大化和不断改进决策方法为前提的。可是，大量的事实表明，在市场交易和企业经营中，人们经常发生缺少理性、冒险、只满足情感需要而不考虑效用和效益的行为。于是，心理学、历史学和社会学等知识开始被财务学所吸收，行为财务理论逐渐成为人们解决和解释复杂经济现象的重要依据之一。 主流财务理论在数理化、模型化的发展过程中，忽略了对财务问题进行心理的、历史的、社会的、文化的深刻理解。而在具体的财务实践中，人们又不可避免地会受到这些因素的深刻影响，也正是这种影响，导致了人们在从事财务活动时的典型差异性。在这种境况下，研究和探索心理和行为因素到底如何影响人类的财务行为，以便更好地解释和预测人们所从事的财务决策行为，填补主流财务理论在解释真实世界财务问题时所形成的“空隙”，就显得必要且重要，由此产生了一种新的财务思想—行为财务（Behavioral Finance）。 问题一：现实与理论存在较大的差距，现实应用环境更为复杂 传统金融理论指出：本币升值可以降低本国通胀率，但在实践中，它的另一方面，却表现出大量国际资本流入，央行必须发行等额本币对冲，从而导致货币增长速度被动加快，增加通膨压力！--这也成为美国次贷危机以来美元贬值引发发展中国家通膨压力加重的重要原因！ 问题二：强调个人主观能动性 1 海尔T模式-人单合一信息化日清战略，强调每个员工都有自己的定单，每个订单都有人负责，清出每一个人的主动性和市场竞争力，实现企业发展一个新的台阶。 2 1958-1961以“高指标、瞎指挥、浮夸风 ”为特点的大跃进过分强调人的主观能动性，忽视客观经济规律，三年“左”倾冒进导致了国民经济比例的大失调，并造成严重的经济困难。 一 行为财务学的学科定位 行为财务学作为新兴的财务学理论分支，自诞生以来就与占据财务学统治地位已有三十年之久的有效市场假说，财务学基础的套利理论，投资人理性以及自1980年以来的大量异常现象进行了长达二十多年之久的争论，双方此消彼长，共同加深了人们对资本市场和企业财务的理解，促进了财务学向更广更深的方向发展。行为财务学的发展已初步完成了从批评到建设的关键一步，它不再是纯粹的批判式理论。但不容否认的是，行为财务学所引用的主要是实验心理学的若干原理，而心理学或其他社会科学的研究基础和出发点与经济学理论不同。心理学研究的是在不同情景下人们的认知模式；而经济学则研究在稳定的环境下人们的经济判断和决策。亦即在各种情景下某些特殊的心理学现象不能成为经济学普遍规律的研究基础。理论上的缺陷再加上实验环境与现实生活的较大差异，使得行为财务学在体系上缺乏一致性的同时，也为其学科的准确定位增添了难度，亦即行为财务学到底是一门独立完整的学科体系，还是仅仅是喜欢标新立异的异类顽童而成为财务学研究中的匆匆过客？目前行为财务学的研究已深入到财务领域的各个方面，但仍属于零打碎敲和零散叫卖的阶段，尚未寻找到一块安身立命之地。 二 行为财务学的理论基础 传统财务学的理论基础建立在“理性人”的分析范围内。随着资本市场大量异常现象的出现，传统财务学难以解释并陷于尴尬的境地； 行为财务学对人的完全理性提出质疑，并将其理论基础建立在人的“有限理性”的假设上，但“有限理性”并非行为财务学首创。自在市场用价格制度做社会实验，逐步获得社会理性的过程中，