关于调整铁矿石交割质量标准的说明-大连商品交易所.PDFVIP

关于调整铁矿石交割质量标准的说明 铁矿石期货上市以来，运行平稳、功能渐显，逐步形成 了以主流矿为基准的稳定价格体系。然而，近年来现货市场 发生较大变化，新矿种不断增多，而且一些杂质含量高、市 场流通性小的非主流矿种与主流矿间的现货价差不断扩大， 导致期货最便利交割品发生变化，冲击了期货价格代表性和 稳定性，不利于套期保值等市场功能发挥。为适应现货市场 新变化，更好服务实体经济，有必要对铁矿石交割质量标准 进行调整。调整后的新标准，既防止部分杂质含量高、市场 接受度差、与国家环保和产业结构调整导向不符的小众矿种 进入交割，又将那些市场接受度好的新兴主流矿种纳入交割 范围，同时，还依据现货实际情况调整了替代品和基准品间 的期货升贴水标准，能够较好起到防范交割风险的作用。 一、调整的必要性 （一）铁矿石期货上市多年来 ，逐步形成了以主流矿为 基准的稳定价格体系 2013 年前，铁矿石矿种相对稳定，大商所依据当时矿种 品质和价格情况设置了期货交割质量标准和替代品升贴水。 经近三年发展，逐步形成了以主流矿为基准的稳定价格体系。 1 2013 年上市至2016 年底，铁矿石期货与代表现货主流矿种 的普氏铁矿石价格指数相关性高达0.992 ，基差平均46.9 元/ 吨，铁矿石期货与主流矿价格紧密联动。 图 1 铁矿石期货与普氏指数走势 （单位：元/吨） （二 ）铁矿石期货上市后 ，诞生诸多新矿种且一些非主 流矿与主流矿间价差不断扩大 近年来，铁矿石矿种明显增多，其中既有一些品质相对 稳定、杂质含量相对较少、市场接受度相对较高的新兴主流 矿，也有一些硅铝等杂质含量高、市场流通量小的非主流矿 种。这些非主流矿既对下游钢厂使用产生客观影响，又不符 合当前环保政策和产业结构调整导向，因此，这些非主流矿 与主流矿之间存在较大的价差，据调研统计，今年以来CSN 粉相对主流矿的价格约低了40-60 元/ 吨，而托克粉相对主流 矿约低30-80 元/ 吨。这些矿种的现货价差在很长一段时间内 超过了他们在期货市场的升贴水覆盖范围，导致期货最便利 2 交割品发生改变，期货价格代表性和稳定性受到冲击，在一 定程度上影响了期货市场价格发现和套期保值功能发挥。 CSN-PB 托克-PB 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 图2 部分非主流矿与主流矿价差 （单位：元/吨） （三 ）最便利交割品发生变化，价格发现和套期保值等 市场功能发挥受到影响 在I1705 合约以前，铁矿石期货累计交割321 万吨，其 中主流矿比例占 90%以上，期货价格基本稳定代表主流矿种 价格。在 I1701 合约临近交割时，随着最后交易日的逼近， 期货价格与基准品的基差逐步收敛。而在I1705 合约中，非 主流矿的比例达到了 53%，大大高于与以往交割中非主流矿 的比例。I1705 在临近交割月时，期货价格与基准品的基差 没有回归，影响期货价格代表性和稳定性。2017 年 1-5 月， 铁矿石期货与基准品价格相关性下降到0.908。 3 PB-I701 PB-I705 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 临近最后交易日的天数 图3 临近最后交易日的基差走势 （单位：元/吨） 这些低质矿进入交割以后，直接影响下游贸易商或钢厂 接货预期，对铁矿石期货原有稳定价格体系产生冲击，降低 了期货价格代表性，一定程度影响