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利率平价理论 利率平价理论是说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。 中长期： 货币数量→购买力（商品价格）→汇率 短期： 货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率 利率平价理论 利率平价说（theory of interest rate parity）的基本思想 远期差价是由两国利率差异决定的，并且低利率国货币的远期差价必定升水；高利率国货币的远期差价必定贴水。 两国利率存在差异，资金从低利率国家流向高利率国家牟取利润。在此过程中套利者不仅要考虑利率差异，还要考虑两种货币汇率变动产生的收益变动。为此，套利者往往将套利与掉期业务结合，以避免汇率风险。大量掉期交易的结果是低利率货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮，而高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。即低利率国货币出现远期升水，高利率国货币远期贴水，直至远期差价等于两国利差，利率平价成立。 利率平价理论 利率平价的形式 套补的利率平价（covered interest rate parity ，简称CIP ）:说明远期汇率的决定 非套补的利率平价（uncovered interest rate parity ，简称UIP ）：说明预期的未来汇率（即期汇率）变动率 利率平价理论 套补的利率平价的推导 假设资金在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为i和i*，即期汇率为e（直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为： 1＋（1×i） 投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）： 1/e＋（1/e×i*）=1/e（1+i*） 假定一年期满时的汇率为ef，则投资于国外的本利和（以本币表示）为： 1/e（1+i*）× ef= ef/e（1＋i*） 利率平价理论 套补的利率平价的推导 由于一年后的即期汇率ef是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为f，则一年后投资于国外的本利和为： f/e（1＋i*） 投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：1＋i f/e（1＋i*）， 则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（e 增大），远期升值（f 减小），投资于外国的收益率下降。 利率平价理论 套补的利率平价的推导 只有当这两种投资方式的收益率完全相同时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系： 1＋i ＝ f/e（1＋i*），f/e＝（1＋i）/（1＋i*） 假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为ρ， 即： ρ＋ρi*=i－i*， 省略ρi*，得到： ρ=i－i* 这就是套补利率平价的一般形式。 二、汇率 汇率的种类 电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率 电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate)是指银行卖出外汇后，以电报电传方式通知国外分支行或代理行付款时使用的汇率。 电汇汇率是外汇市场的基准汇率。 信汇汇率(Mail Transfer Rate)是指银行卖出外汇后，以信函方式通知国外分支行或代理行付款时使用的汇率。 票汇汇率(Demand Draft Rate)是银行买卖外汇即期汇票时，即以即期汇票为支付工具进行外汇买卖时使用的汇率。 ⑥付款 汇款人 （债务人） 汇入行 汇出行 收款人 （债权人） ①电汇申请书 交款付费 ②电汇回执 ③电汇委托书 ④电汇通知书 ⑤收款人收据 ⑦付讫借记通知书 资金 汇款人 （债务人） 汇入行 汇出行 收款人 （债权人） ②信汇回执 ③信汇委托书、支付授权书 ④信汇通知书 ⑤收款人收据 ⑦付讫借记通知书 资金 ⑥付款 ①票汇申请书 交款付费 汇款人 （债务人） 汇入行 汇出行 收款人 （债权人） ②银行即期汇票 ④银行即期汇票 ⑥付讫借记通知书 资金 ③银行即期汇票 ⑤付款 二、汇率 汇率的种类 即期汇率与远期汇率 即期汇率(Spot Rate),又称现汇汇率，是买卖双方成交后在两个营业日内办理外汇交割时所用的汇率。 远期汇率(Forward Rate)，又称期汇汇率，是买卖双方事先约定的，据以在未来一定日期进行外汇交割的汇率。 远期汇率的报价方式： 直接报价 掉期率(Swap Rate)或远期差价(Forward Margin) 期汇买卖差价大于现汇买卖差价 二、汇率 汇率的种类 即