921-基金淨值與規模效果之研究－以台灣開放型共同基金為例.pptVIP

基金淨值與規模效果之研究－以台灣開放型共同基金為例 指導老師：喬中珏 老師 組長：施盈君　　 組員：徐采彤 林俊淵 張瓊誼 鄭亦奇 研究動機 1. 近年來基金市場前景看好，且越來越受到投資者的重 視與青睞，勢必成為金融市場上的主流商品。 2. 股票及股票型基金的選擇，在於股票投資者需自行投 資其金額小，而選擇基金，集合大眾的資金，分散風 險，由長期研究而言，本研究選擇了股票型基金為主 要的研究目的。 3. 探討基金淨值與基金規模兩者間是否有關聯性。 4. 使用Panel Data模型來判斷有無規模效果。 5. 彙集過去股票型基金相關資料，經由實證模型，探討 出具有影響基金淨值的變數加以分析。 研究流程 國內共同基金種類 文獻回顧 資料樣本來源與介紹 1. 研究對象 　國內開放式股票型基金。 2. 研究期間 自民國91年第三季至96年第二季，選取國內股票型基金約215支， 　其中有74支基金成立期間未滿五年，樣本資料不足，予以刪除， 　最後只選取樣本資料存續期間滿五年(含)的國內股票型基金共143 　支，共同基金名稱、公司名稱皆以民國96年4月底為主。 3. 資料來源 本研究相關之國內共同基金淨值與其他相關資料，截取至「中華 民國投資投信暨顧問商業同業公會」。 基金樣本統計表 研究方法 實證迴歸表 解釋變數 結論 對後續研究之建議 簡報結束敬請指教 * * 研究動機與目的 基金資料蒐集與整理 實證迴歸分析 實證模型與變數介紹 實證結果分析 結論與建議 基金規模資料統計表 基金樣本實證結果分析 成長型 平衡型 收益型 依投資目標區分： 指數型 平衡型 債券型 股票型 指數股票型 傘型 組合型 貨幣市場型 保本型 依投資標的區分： 資產證券化型 具有規模效果 夏普指標 民國94年至95年 王渟瑜(2005) 規模效果不明顯 Panel Data模型 民國90年至92年 李純瑩(2004) 具有規模效果 橫斷面與時間序列混合迴歸模式 民國87年至88年 唐仕玉(2000) 具有規模效果 橫斷面與時間序列混合迴歸分析 民國89年至93年 宋慶寧(2004) 具有規模效果 最小平方法 1993-1995年 (民國82年至84年) Indro、Hu and Lee（1999） 實證結果 實證模型 研究期間 作者 60.75％ 0.76％ 5.16 22.27 48948.9 8％ 11 規模5： （規模≦30000） 69.75％ 0.82％ 4.88 16.06 25518.0 10％ 14 規模4： （20000＜規模≦30000） 85.12％ 0.90％ 4.93 15.52 14943.0 31％ 45 規模3： （10000＜規模≦20000） 99.87％ 1.09％ 4.71 11.33 7304.0 34％ 48 規模2： （5000＜規模≦10000） 145.5％ 1.27％ 4.07 10.39 3601.1 17％ 25 規模1： （0＜規模≦5000） 所有基金樣本： 週轉率（％） 費用比率（％） 平均 報酬率 淨值 （億元） 規模 (百萬元) 相對 次數 基金 個數 所有基金樣本規模分組 Panel Data （OLS） 普通最小平方法 Fixed effect model 固定效果模式 Random effect model 隨機效果模式 Hausman 檢定 F 檢定 與淨值呈現正相關但並不顯著，故基金淨值會不會隨著費用比率的增加是不確定的。 ？ 費用比率 實證結果顯示出，時間虛擬變數的值多為顯著，表示基金規模越大，操作績效越佳。 顯著 時間虛擬變數 表示週轉率無法解釋淨值的大小。 ? 週轉率 表示風險的大小會影響基金淨值的多寡。 ＋ 規模標準差 因迴歸結果皆為不顯著，所以此變數拒絕其假設，乃淨值與規模呈單純的線性關係，並無遞增、遞減之情形。 ？ 規模平方 表示基金規模越大，基金淨值也會越大。 ＋ 基金規模 代表意義 顯著關係 影響因素 ＋表示顯著正向關係　－表示顯著負向關係　？表示不顯著 1.股票型基金的確存在正向規模效果，其結論是規模越 大，淨值也越大。 2.以規模標準差來解釋風險，其結論是風險大小會影響 基金淨值的多寡。 3.費用比率反應基金蒐集資訊的隱含成本，週轉率則反 應出交易的隱含成本，其結論是費用比率與週轉率皆 為不顯著，無法解釋對基金淨值的影響力。 4.以時間虛擬變數，來詮釋系統風險，其結果為顯著， 表示基金規模越大，操作績效越佳。 1.本研究先前假設的問題是規模會影響淨值，但是實務 上淨值亦可能影響規模，兩者皆可能會互相影響，這 樣則產生內生性的問題，因此可進一步利用聯立模型