进出口1金融债券定价分析.DOCVIP

需求上升与资金成本下降利于债市走强 ——债市周评（1月29日-2月3日） 顺德农商银行 金融市场部 联系人： 王传法：0757黄少丽：0757连思明：0757潘嘉玲：0757欧志翔：0757简倩琳：0757撰稿：欧志翔 MSN：ozx001@ 日期：2012-02-05 主要观点： 本周货币市场流动性维持相对宽松的状态，下阶段资金面整体预计不会产生大幅震荡，主要以走宽的趋势为主，货币市场利率仍有进一步下行的空间。 PMI的反季节性上升并未能充分表明经济的走势好转。短期的反季节上行主要是今年春节提前使双节对消费的推动加大，去库存压力使生产需求相对增强，但这样需求不具备持续能力。 本周债市主要呈现窄幅波动，高评级信用产品上半周走势好于利率产品，但下半周整体回稳。债市刚性需求上升与资金成本的下降利于下阶段一二级市场的继续升温。 节后资金面持续宽松，货币市场利率快速回落 春节后第一周货币市场流动性维持相对宽松的状态，各机构融出资金的意愿加强。本周公开市场大幅净回笼3510亿元，主要是节前逆回购到期，但并未影响资金面的平稳。前半周市场由于担心公开市场大幅回笼将引起资金面的波动而使7天以上的回购利率一直处于相对高位，但下半周市场7天以上的资金利率开始大幅回落，特别是7天利率，回落幅度高达100bps（如图1所示）。 图1 2月3日对比1月21日质押式回购利率变动图 虽然市场预期强烈的下调准备金操作在一月份并未出台，但资金面在经历了春节现金支取因素后依然重新恢复平稳。从下阶段的资金面看，现金回笼银行体系的进程仍在持续，公开市场和准备金因素应该不会对市场造成明显影响，而财政存款因素在2月到3月的影响总体呈现中性偏利好。外汇占款是目前不确定性最高的一项，但从央行迟迟未再出台调整准备金的操作看，外汇占款的波动应该没有出现大幅不利的走势。因此，下阶段资金面整体预计不会产生大幅震荡，主要以走宽的趋势为主，货币市场利率仍有进一步下行的空间。 制造业PMI指数好于预期，但经济走势未现明显好转 2月1日中国物流与采购联合会公布2012年1月PMI为50.5%，比去年12月上升0.2个百分点。从历史数据来看，过去几年春节所在月份PMI一般都显著下降，但是今年春节所在的1月PMI不降反升，制造业增长的势头仍然比较强劲。 2