融资融券详细版.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 日本和台湾的融资融券模式比较 日本和台湾的融资融券模式均为集中授信模式， 均有证券金融公司进行转融通业务 1990年开始，日本融资融券交易的最低保证金比率要求一直维持在30%，期限分为6个月和协议期限两种； 台湾的融资交易保证金比率一般为50%-60%，而融券交易的保证金比率为90%，期限为6个月。 针对融资融券的投资策略 投资策略 130/30策略 市场中性策略（统计套利策略和基本面套利策略） 限售股的减持 定向增发提前锁定收益 卖空量突变对股价的预见性 与股指期货配合的套利（贴水套利） 130/30 策略 所谓130/30 策略是指组合中持有130％的多头仓位及 30％的空头仓位。130/30 策略虽有利用投资杠杆，但是因为多空部位相抵，故市场风险暴露还是维持不变（β=1）。也就希望是在相同的市场风险暴露的情况下，却可以产生较佳的投资成果，进而提高投资组合的alpha 130/30策略的一个简单的方法是：第一步，对股票池股票的α进行排序；第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票；第三步，用卖空所得买入排名靠前的股票 市场中性策略 基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合，买入行业内低估股票卖出行业内高估股票。只要投资者对于股票相对强弱走势判断正确，投资者就可以赚钱 统计套利策略是指，如果不同证券价格之间存在某种稳定关系，一旦实际数值偏离这种关系达到一定程度，通过套利来获取收益。 限售股减持 大股东限售股减持： 可提前融券卖出实现收益，解禁后则用股票进行还券 例如中国平安，可以在前期融券卖出股票，3月1日再还券 定向增发提前锁定收益 增发股未上市前融券卖出 卖空量突变对股价的可预见性 中国银行卖空量 建行和工行卖空量 恒指卖空量 和股指期货结合的贴水套利 国金窝轮网: 指数现货 价格 无套利 机会区间 最后交易日 期现价格收敛 时间 价格 出现套利机会 指数期货 价格 国金证券研究所 范向鹏 电话:（8621邮箱：fanxp@ 2009年7月 敬请雅正 欢迎交流 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 国金证券研究所 范向鹏 电话:（8621 邮箱:fanxp@ 融资融券介绍 2010年2月 主 要 内 容 何谓融资融券？ 为什么要推融资融券？ 融资融券的运作模式及流程 融资融券的规则解读 融资融券对股市的影响 针对融资融券的投资策略 何谓融资融券？ 何谓融资融券？ 融资融券，又称证券信用交易，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。 融资买入：是指投资者以保证金作抵押，融入一定的资金，来买进证券，而后在规定的时间内偿还资金。投资者融资买入证券后，可通过卖券还款或直接还款的方式向会员偿还融入资金。 融券卖出：是指投资者融入证券卖出，以保证金作为抵押，在规定的时间内，再以证券归还。投资者融券卖出后，可通过买券还券或直接还券的方式向会员偿还融入证券。 融资融券的特点 一、杠杆性 证券融资融券交易最显著的特点是借钱买证券和借证券卖证券。普通的股票交易必须支付全额价格，但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。 二、资金疏通性 信用交易机制以证券金融机构为中介，一头联结着银行金融机构，一头联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导资金在两个市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。 融资融券的特点 三、信用双重性 证券融资融券交易中存在双重信用关系。在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，经纪人向投资者垫付资金是建立在信用基础上的，转融通是第二重信用； 四、做空机制 普通的股票交易必须先买后卖，当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么割肉止损要么等待价格重新上涨。而引入融资融券制度后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。这意味着股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况。 为什么要推出融资融券？ 大部分国家融资融券在股指期货之前 卖空与指数期货关系分类 分类占比 之前推出 21/37 之前看跌期权推出 6/37 之后2年内推出 3/37 之后2年后推出 5/37 尚未推出 2/37 股指期货不能实现贴水套利 缺少融资融券的股指期货是不健全的，卖空的缺失使得股指期货套利只能做升水套利而不能实现贴水套利(即不能卖空股票做多股指期货） 香港的1987年股灾，戴维森报告则认为缺少融资融券是主要原因 大机构卖空指数期货套保，因为融资融券的缺失导致贴水加剧，仅有股票的投资者才能卖出股票买入指数期货