现金流量的信息含量研究-中南财经政法大学.PDF

现金流量的信息含量研究 晏 静 （中南财经政法大学会计学院 430064 ） 【摘 要】 人们在观念上认为现金流量是有用信息，是重要信息。本文试图用我国上市公司 有的关数据，运用统计分析方法证明这一论断的真伪。为此，本文共设四个假设：①经营现金流量 和非正常报酬之间没有联系（伪证）；②经营现金流量含有超过同期盈余数据的增量信息内容；③应 计项目在盈余中所占的比重大，现金流量的信息含量就会增加；④在预测未来现金流量时，现金流 量具有超过盈余数据更强的作用。本文先随机选定 172 家上市公司数据进行检验，发现除假设4 外， 其他假设未得到验证；之后再在随机样本的基础上，剔除离异值、“资产重组股”、“概念股”，再进 行检验，结果 4 个假设均得到验证；本文还运用 ST 公司的随机样本进行上述 4 上假设的检验，结果 仍然未验证上述四个假设；最后本文运用 ST 公司的数据进行现金流量信息预警研究，开创性地设计 了 ST 公司平均样本，并据以考察公司被 ST 前各年净利润和现金流量变动情况，结果证明 ST 公司 的现金流量对公司的财务失败具有明显的预警作用。由此，我们可以得出结论，随着投资者素质的 提高，现金流量信息将越来越受到投资者的重视，同时笔者建议政策制定者应重视现金流量信息， 在制定有关政策时，应将现金流量信息提高到与盈余信息并重的高度。 【关键词】 现金流量 信息含量 实证研究 结论 一、研究背景与文献回顾 （一）研究背景 对现金流量信息能为投资者提供决策有用信息这一论断，人们一直停留在观念上。人们在观念 上认为现金流量是有用信息，是重要信息。然而，在我国尚未有经验性证据证明现金流量是否具有 信息含量，是否具有增量信息内容。本文将试图在这方面作一些探索。 （二）国外文献综述 国外 1986 年前的关于现金流量信息含量的研究都失败了，这是因为： （1）现金流量的定义不准确。Daley （1986）认为，在先前研究中采用的传统现金流量指标与会 计盈余有很高的相关性，因此这些传统现金流量指标不太可能给投资者提供会计盈余以外的信息。 而且从统计技术分析上看，传统的现金流量与盈余的相关性程度很高，在同一个回归方程中易引起 同线性问题。 （2 ）资金定义不够准确。不同公司定义的资金基础不同造成报表的不可比，由此进行统计分析 必然误差很大。 1986 年后，许多西方学者又进行了大量研究，取得了大量的研究结果。G. Poter Wilson(1986)研 究指出：在控制了 WCFO 之后，非流动性应计项目和证券报酬之间的关系不显著。他在 1987 年继 续研究得出结论：现金流量是和包含了证券价格的信息总是一致的，并含有超越单一的应计项目的 增量解释能力，但没有发现 WCFO 具有超越盈余的增量信息内容。JUDY Rayburn(1986) 的研究结论 - 1 - 是：对非正常报酬，营运现金流量及合计应计项目都具有信息内容。Robert M. Bowen, David Burgstahler 和 Lane A. Daley(1986)认为：传统现金流量指标与会计盈余的相关性要远远高于传统现 金流量与修正现金流量的相关性以及修正现金流量指标与会计盈余的相关性。说明会计盈余和修正 现金流量指标能够传递不同的信息，Board 和 Day （1986）得出结论：通过证据和事实检验，现金 流量或资金流拥有超过盈余的增量信息之间是不一致的。Freeman 和 Tse （1989）认为：WCFO 和 现金流量没有增量信息。Ashiq Ali （1994）的研究结果是：现金流量不具有增量信息。Ohlson 与 Shroff （1992）认为：当盈余估价结论被限制在暂时性项目时，经营现金流量的披露就会作为一个 额外的估价信号而发挥相当大的作用。Ashiq Ali 和 Peter F. pope （1995）显示，就经营现金流量而言， 会计盈余数据拥有的信息含量超过了现金流量。C.