第三部分杠杆交易.pptVIP

第9章作业 1.员工持股计划的主要作用？ 2.员工持股计划与股票公开发售相比较的优点？ 9.15LESOP的税务收益 ９.１５.１本金及利息支付的税盾效应 一般直接从银行贷款,只有利息具有;而LESOP从银行借款,其利息和本金都具有税盾效应. ９.１５.２员工持股计划的其他税务收益 1.员工/股东收益 2.公司收益 3.使用损失预提的能力 9.16员工持股计划对资产负债表的影响 LESOP所举债务必须体现在公司的资产负债表上 每股收益稀释 9.17LESOP的缺陷 ９.１７.１股权稀释效应 参加LESOP的员工成为新股东.消除股权稀释效应,可以回购;也可以购买现行流通股份而不是增发. ９.１７.２员工持股计划的收入分配效应 如果以低于当前股票市价的价格接受股份 ９.１７.３控制权的销蚀 非LESOP股东的控制权被销蚀 9.18员工持股计划与公司绩效 支持者认为可以带来好处 有明显的改善 ９.１８.１员工所有权与公司稳定性 ９.１８.２员工持股计划与受托人责任 9.19员工持股计划作为反收购策略 反收购法案的规定：如果购买者购买某公司15%以上的股票，那么在3年内不允许其完成收购交易，除非：1）收购目标公司85%以上的股份；2）2/3的股东同意；3）公司董事会及股东决定不再受反收购法条款的保护。 员工持股计划作为反收购策略有效性 9.20员工持股计划与股东财富 一方面，带来税务收益，增加公司的利润分配。另一方面可被用做反收购策略。 可以增加股东财富 不是所有的结果都是如此 9.21员工持股计划与杠杆收购 通过向银行或若干实体借债来为杠杆收购融资，融资规模大就必须有若干个实体。实施收购的所借的本金和债务支付都是免税的。 ９.２１.１流程 ９.２１.２员工持股计划与ＭＢＯ 8.3.2大事记 1.LTV的破产 2.1989年融资失败 3.集成资源公司违约 4.DBL公司的破产 5.银行业监管 8.3.3垃圾债券发行大户的命运 见表8-1 几乎一半出现违约 大多数公司没能熬过80年代末那次经济衰退 8.3.4衰落 垃圾债券市场的发展对风起云涌的第四次并购浪潮起到推波助澜的作用 垃圾债券融资对于内部资本不足而又无法获得银行贷款等传统渠道融资的收购者尤为重要 8.4债券评级系统 最著名的标准普尔和穆迪公司，表8-2债券评级含义 8.4.1债券评级的决定因素 财务比率：衡量公司以营业收入和营业现金流偿付利息和固定支出的能力 现金流与总负债的比率 8.4.2信用等级的一致性 8.5失败的收购项目与债券评级 通过积极收购实现在所处行业的高速扩展，由投资级变为垃圾债券。 8.6 Z分数和Zeta分析: 判别分析的统计方法 财务比率的函数： 用Zeta分数表示公司的信用状况 8.7 垃圾债券的研究 8.7.1早期的研究 8.7.2阿斯奎斯的研究 8.7.3巴里的研究 8.7.4垃圾债券回收率 8.7.5垃圾债券违约问题研究结论 8.7.6垃圾债券的风险和收益 8.8 1980~1994年的垃圾债券回报率 8.8.1投资级债券与垃圾债券比较 8.8.2垃圾债券回报率与股权再融资行为 8.9分散化垃圾债券投资 分散化垃圾债券投资可以使投资者在享有垃圾债券的高平均回报率的同时不必承担个别垃圾债券相关的高风险 8.10垃圾债券投资组合的风险 80年代起，垃圾债券投资者利用投资组合对风险的分散作用来降低个别公司的违约风险。 8.10.1垃圾债券基金 8.10.2垃圾债券融资收购的典型程序 步骤1：收购方建立子公司 步骤2：向目标公司发出要约收购，投资银行开具高度确信函 步骤3：投资银行从投资者处获得将会购买垃圾债券的承诺 步骤4：投资银行安排搭桥融资以提供完成收购必需的资金 步骤5：获得资金进行收购目标公司的股票 步骤6：两阶段收购 步骤7：收购公司遭受巨额利息支出的困扰 8.10.3小型与大型敌意收购者 垃圾债券市场的发展使小型收购者的可信程度增加 如果小型收购者获得投资银行开具的高度确信函，其可信度马上提高。 8.11银行贷款融资和垃圾债券融资 小型公司难以成为银行的理想客户，而垃圾债券的投资者的要求不象银行那样高 银行贷款的要求不及垃圾债券优惠 8.12垃圾债券与“绿票讹诈” 垃圾债券融资收购的出现，小公司也可成为有信用的收购者，这为“绿票讹诈”提供新的用武之地 8.13影响垃圾债券融资的监管规定 G法令，规定了影响垃圾债券用于收购融资的保证金要求。为收购而建立的壳公司被禁止用发行垃圾债券获得融资购买目标公司50%以上的股票。 G法令适用的例外情况包括： 规避G法令的方式是发行红利增长型优先股代替垃圾债券 第8章 作业 1.垃圾债券的主要投资者 2.垃圾债券融资收购的典型程序 3.影响垃圾债券融资的监管规定 第九章 员工持股计划 9.1员工持股计划的