论我国资产证 券化的法律风险——从美国次贷危 机谈起[法律法规分析].pdfVIP

2009年 3月 当 代 法 学 第23卷第2期(总第 134期) March，2009 ContemporaryLaw Review Vo1．23，No．2(Ser．No．134) 论我国资产证券化的法律风险 — — 从美国次贷危机谈起 秦亚东 杨 健 (哈尔滨理工大学 法学院，黑龙江 哈尔滨 150040) [摘 要]随着美国次贷危机的蔓延，我国资产证券化的法律风险不容忽视。在确认资产证券化 的安全价值并强化风险隔离机制的同时，需要关注资产证券化立法自身缺陷所引起的法律风险。 [关键词]资产证券化；次贷危机 [中图分类号]DF438 [文献标识码]A [文章编号]1003—4781(2009)02—0064—6 [收稿 日期]2008—05—15 [基金项 目]哈尔滨理工大学基金项 目：“债权证券化法律问题研究”阶段成果 (2008XQJR017) [作者简介]秦亚东 (1966一)，男，黑龙江龙江人，哈尔滨理工大学法学院教授，院长；杨健 (1978一)，男，吉林公主岭人 ，哈尔滨理工大学法学院教师。 美国是资产证券化的发源地，也是资产证券化技术最成熟和证券化市场最发达的国家。资产 证券化的优点不必赘述，但随着社会经济的发展也暴露了一些问题。由于美国一直没有一部专门 的有关资产证券化的统一立法，而美国法院有关资产证券化的一些判例又缺乏内在的逻辑一致， 从某种程度上说可以说是失败的。[1] (P117)以美国次级抵押贷款市场为核心，一场席卷美 国、欧盟和Et本等世界主要金融市场的风暴正在挑战金融市场脆弱的神经，凸现了资产证券化的 法律风险。我国的资产证券化虽然起步较晚，应当有必要注意我国资产证券化的风险防范，特别 是法律风险防范。 一 、 次贷危机与资产证券化的风险分析 次贷危机又称次级房贷①危机 (sub—primelendingcrisis)，也译为次债危机，是指一场发生 在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球 主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国 “次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。 引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温，但在其根本 上没有离开资产证券化的作用因素。次级抵押贷款是一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的 借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大， ① 在美国，房贷大致可分为三种类型：第一类为优质 (prime)贷款，第二类为次优 (alternative—A，简称Alt—A或nesl 一 prime)贷款，第三类则为次级 (sub—prime)贷款。 · 64 · 出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响。 资产证券化已成为国际金融市场最重要的金融创新之一，也是各发达国家有效管理经济和金 融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重要工具。因此，资产证券化产 品在近年来发展迅速，一方面，新的产品不断衍生，另一方面，在规模上增长迅速。在美国，金 融机构将证券化产品与不断上涨的住房市场相结合，特别是与住房贷款 (特别是次级住房贷款) 相关的证券化产品发展更为迅猛。新的金融工程和信息技术的发展，使传统的住房贷款业务分工 更加专业化，出现了专门从事第一线发放贷款的住房贷款公司和住房贷款经纪公司，商业银行等 传统金融机构只需要利用自身的资金优势和信息优势，批量购人住房贷款并加以证券化，为投资 者量身定做相应产品。这就出现了房地产价格和金融资产价格的上涨、金融机构的业务扩张和收 入增加，乃至全球流动性的进一步泛滥相互刺激的景象。可以说，资产证券化的膨胀正是次贷危 机得以酝酿的温床。[2](P1)资产证券化的过程非常复杂，自然存在一些风险。这些风险可以 概括为法律风险与非法律风险两大类。 非法律危险。其一，信用风险。信用是渗透于资产证券化全过程的，没有信用评级，增级资 产证券化就失去了大部分的光辉，因此，中国资产证券化制度创新的关键一环就是创建 良好的信 用环境，包括 良好的个