蓄势待发 把握负面因素释放后的机会.pdfVIP

2011 年汽车行业策略报告 2010 年 12月 3 日星期五 蓄势待发——把握负面因素释放后的机会 年度评级：强于大市 核心提示 汽车销量增速在 2011 年将继续回落，但仍会强于整体工业的增长，同时 供给压力和原料成本在 2011 年导致利润率明显走低的风险不大。在低估 值的支撑下，经历年初销量增长不确定性带来的调整之后，汽车板块有 望在汽车销量向上波动时出现强于大市的纠偏机会。结构上我们推荐关 注乘用车中的中高档品牌及SUV、零部件、新能源汽车等方向。 报告摘要  我们对 2011 年的汽车板块持强于大市的看法：汽车销量增速在 2011 年将继续回落，但仍会强于整体工业的增长，来自基本面 的汽车板块相对强于大盘的条件仍然存在。同时供给压力和原料 成本在 2011 年导致利润率明显走低的风险并不大。在经历年初 销量增长不确定性带来的调整之后，在低估值的支撑下，汽车板 块有望在汽车销量向上波动时出现强于大市的纠偏机会。  负面因素释放后的上行机会有望在一季度调整结束后出现：每 年年初时对汽车销量增速的不确定性是一年中最强的时期。结合 部分需求提前释放、传统的销量低点 以及基数效应三方面的因 素，2011 年汽车销量增速不确定性带来的负面调整压力在一季 度有望达到最大。而后在二三季度对于销量增速的不确定性逐渐 减弱，政策退出的负面影响转淡，基数效应也会在二季度转向于 支撑汽车销量增速提高。我们建议在一季度负面因素带来的调整 结束后介入汽车板块，把握汽车销量在随后二三季度可能出现的 上行纠偏机会。  结构上推荐关注中高档乘用车及 SUV、零部件、新能源汽车：受 到居民车价承受能力上移、供需压力较小以及中低档车型优惠政 策退出等因素的支撑，我们更看好中高档合资品牌的乘用车厂在 明年的结构性优势；SUV 作为新的乘用车消费方向也将继续保持 快于轿车的增长。零部件企业不但受益于新车生产配套需求，还 受益于存量市场迅速扩大的备件需求以及外需的恢复。此外 2011 年是十二五规划的第一年，新能源汽车政策是汽车行业相 关政策中确定性最高的政策，针对新能源汽车的扶持政策有望继 行业分析师：陈殷 续出台带来主题性机会。 010624 ychen@  风险因素：来自宏观消费环境的风险因素在于通胀担忧导致消 费者信心回落幅度过深或经济景气程度不及预期。同时如果针对 汽车消费的行政限制措施出台（如多个城市直接出台限购措