十五年聚变，伊哥砥砺前行.PDFVIP

增持 ―首次 伊之密 （300415） 证券研究报告 /公司研究/深度报告 日期：2017 年12 月4 日 行业：机械设备-注塑设备 十五年聚变，伊哥砥砺前行 分析师： 邵锐 Tel ： 021 E-mail ： shaorui@ 021-53686  投资摘要 SAC 证书编号：S0870513050001 tengwenfei 151 ● 伊之密的十五年聚变之路。伊之密公司经过十五年的创业，目前形 研究助理： 倪瑞超 @shzq.co Tel ： 021 成了注塑机、压铸机等六大产品事业部。2011~2016 年公司营业收复合 m E-mail ： niruichao@ 增长率13.45%。受益于下游需求的好转、产品结构的优化、经营效率的 021-53686 SAC 证书编号： S0870116070010 tengwenfei 151 提升，公司2017 年前三季度实现营业收入14.64亿元，同比增长43.07% ， 基本数据（必威体育精装版） @shzq.co 净利润2.05 亿元，同比增长 177%，是传统装备制造企业中为数不多的 报告日股价（元） 15.90 m 12mth 股价格区间（元） 12.91-28.78 成长明星。 行 流通股本/ 总股本（亿股） 2.86/4.32 ● 注塑机：千亿市场，中国企业奋力追赶。2020 年全球注塑市场规模 流通市值/ 总市值（亿元） 45.51/68.69 1720 亿元，其中中国526 亿元。2017~2020 年全球注塑机市场复合增长 主要股东（必威体育精装版） 佳卓控股 33.75% 率4% ，其中中国6%。2016 年以来下游需求汽车、3C 的固定资产投资 新余伊理大 14.43% 持续好转，带来注塑机行业趋势向好。目前欧洲、日本等注塑机企业占 新余伊源 10.29% 据大型高端、电动注塑机市场主流，但是中国注塑机企业正迎头赶上， 新余伊川 9.79% 中国注塑机行业从贸易逆差到贸易顺差是中国注塑机竞争力持续提升 的强有力证明。复盘注塑机龙头海天国际的成长史，经营效率持续提升、 产品多元化、国际化是其成功的三大法宝。 ● 压铸机：百亿市场，汽车轻量化带来机遇。汽车行业是压铸机应用 的最大市场，汽车轻量化为压铸机带来机遇。2020 年中国压铸机市场规 模有望达到 172 亿元，复合增长率20% 。复盘压铸机龙头力劲科技的成 长史，产品多元化推陈出新、国际化是其成功之道。 ● 解码伊之密的成功基因。我们认为伊之密之所以在注塑机和压铸机 行业胜出，其主要成功的基因包括：持续加大研发产品推陈出新、稳扎 报告编号：NRC17-CT85 稳打的多元化、YFO 服务、全球化布局、独特的合伙人制度。拉近看， 首次报告日期： 2017 年12 月4 日 相关报告：无 2016 年下半年以来下游需求好转带来公司收入和利润惊喜。长远看，我 们认为市场占有率持续提高、国际化、经营效提升下盈利能力提高将成