具备匠心精神的粉末冶金技术白马.PDFVIP

证 东睦股份 （600114）投资价值分析报告 券 研 究 具备匠心精神的粉末冶金技术白马 报 告 / 公 2017 年9 月20 日 买入（首次） 司 当前价：18.3 元 投资要点 研 目标价：22.0 元 究  国内粉末冶金零件制造龙头。公司主要从事粉末冶金机械零件和软磁材料 中信证券研究部 / 的生产，着眼于高附加值产品，品牌价值凸显。公司粉末冶金制品产能超 有 过4 万吨，技改完毕后产能将超过5 万吨，市占率接近25% ，具备出色 敖翀 色 的技术与规模优势，未来力争打造一体化的粉末冶金新材料服务平台。 电话：010 金  行业分析：1）粉末冶金规模快速扩张。根据BBC Research 数据，2015 邮件：aochong@ 属 年全球粉末冶金市场规模 187 亿美元，预计 2019 年达到 325 亿美元， 执业证书编号：S1010515020001 CAGR13.8%，是未来智能制造的核心技术方式。2 ）技术迭代产销进入 高速增长期。2015 年VVT 市场规模56 亿，预计2020 年扩大至100 亿， CAGR12%，变速箱零件用粉末冶金占比仅为10%，后续提升空间巨大。 相对指数表现 3 ）新能源景气持续拉动磁性材料、高效电机等新领域需求。我们预计未 沪深300 金属制品Ⅲ(中信) 来中国新能源汽车产量保持40% 的增长率，2020 达到200 万辆水平。 29% 东睦股份  新领域拓展无技术壁垒，高附加值保证企业盈利能力。1）公司与下游客 19% 户深度绑定，显著的客户优势使得公司在消费结构转折中获得最大收益。 2 ）公司着眼高端粉末冶金零件，自主创新研发比肩全球领先企业，2016 9% 年出口同比增长 14.8%，增速进一步提升。3 ）管理层战略眼光长远，实 现在每个消费转折点的提前布局，实现产品结构的升级。 -1% 160919 161219 170319 170619  预计未来定增项目加速落地，以精益生产推动效率和效益的提升。新增 资料来源：中信数量化投资分析系统 12000 吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目加 速落地，成为公司业务另一个重要增长极。1）推动与国际领先零部件 企业配套的汽车动力系统高端粉末冶金零件的生产，抓住粉末冶金渗 主要数据 透率提升的有效契机。2 ）各大车企的电动化转型使得磁性材料、高效 电机和燃料电池连接板等产品未来潜力巨大，保证了企业盈利的持续 沪深300 指数 3843.14 点 性。3）增强公司短期偿债能力，提高了经营效益。 总股本/流通