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公司研究 更新报告 化工 久联发展 002037 增 持 2007/03/29 前次评级 增 持 发展战略明确 值得更多期待 当前股价 2007/3/28 经营预测与估值 RMB 15.91 2005 2006E 2007E 2008E 主营收入（百万元） 478.5 605.7 406.7 514.5 主营利润（百万元） 163.2 190.7 157.4 199.1 净利润（百万元） 35.2 38.9 70.6 86.7 基础数据 EPS （元） 0.32 0.35 0.64 0.79 总股本（百万股） 110 P/E （X ） 44.5 36.0 22.2 18.1 流通A 股（百万股） 64 净资产收益率（%） 8.4% 9.20% 16.0% 17.6% 流通B 股（百万股） N/A 注：2007-2009 年收入均以母公司报表为基础进行预测 可转债（百万元） N/A 2006 年公司净利润增长 10.5%，ROE 水平增长0.8 个百分点。2006 年 流通A 股市值（亿元） 10.18 久联的增长情况低于民爆行业的平均水平，这主要是由于公司雷管毛利率 下降、新联爆破工程公司亏损和甘肃收购亏损企业共同导致的，这些问题 是暂时的、可以逐渐改善。 财务数据 市净率06 4.13 从董事会公告中我们可以看到公司明确的发展思路：乘势而上、双向突破、 每股净资产06 （元） 3.85 提升平台、做大做强。这与我们前期在民爆行业研究中所阐述的民爆生产 EPS 06 （元） 0.35 企业横向收购和纵向一体化的战略是一致的。 股息率（%） 2.5 年报中披露久联发展将有望在甘肃继续收购三家民爆生产企业，组建甘肃 TRACING P/E (X)* 34.3 *最近四季盈利计算。 久联民爆集团，复制贵州的生产、销售模式。久联在甘肃的整合中显示出 较强的跨省并购能力，在民爆行业整合关键之年我们仍然看好久联的未来 发展前景。 相关研究 我们维持盈利预测，维持“增持”评级。 《公司研究：久联发展 内生需求稳定增长， 横向并购强者恒强》 最近 52 周股价表现 250% 《公司研究：久