投资学第一章 绪论.ppt

广东金融学院　投资学精品课程 第一部分 导论 第一章 绪论 第一节 投资的概念 一 投资的定义 投资作为经济行为有许多含义。 纵观人类经济行为中的诸多投资现象，从中观察到一种在本质上相同的经济行为，那就是人们在时间跨度上根据自身的偏好来安排过去、现在和将来的消费结构，并使得在这种消费结构安排下的当期和预期效用最大化。所以，投资在本质上是一种对当期消费的延迟行为。 我们从以下几个方面加深对投资概念的理解： 从典型的经济人角度看，国家、家庭、个人都在进行着不同种类但本质相同的投资。 从投资产品来看，我们可以看到这些投资产品延迟消费的本质。 从一般性的人类行为中，我们也可以看到许多延迟消费进行投资的现象。 二、当期消费与将来消费的关系 当从延迟消费角度去理解广义的投资时，我们就需要把握当期消费与将来消费之间的跨时关系。这种关系决定了再投资的一般性条件，即跨时消费的效用要大于等于全部当期消费的效用。 三、投资收益率的决定因素 在上述跨时消费－投资决策的分析中，我们看到了财富的时间偏好性。为了吸引人们通过延迟消费而进行投资，潜在的投资机会必须提供一个正的汇报率，从而对延迟消费的投资者构成了一种激励。 投资收益率由三部分组成： 投资收益率＝无风险的实际利率＋预期的通货 膨胀率＋投资的分析报酬率 当利用投资收益贴现法进行投资决策分析时，我们可以根据上式得出的投资收益率，对未来预计的投资收益进行贴现。所以，投资收益率作为折现率，可以看做是对延迟消费的一种补偿。 由于投资收益率中第三部分的个体性和不确定性，所以投资收益率的确定本身也具有明显的投资者行为属性。 四、偏好、市场与投资选择 因为投资是对资源的跨期配置，而经济资源又具有明显的产权属性，所以投资者的偏好就成为影响投资的重要因素，即投资行为具有依赖于不同投资者的个体行为的属性。 在不同偏好导向下的供需关系汇总就形成了不同的市场。 在不同的市场中，投资者根据自己的偏好进行投资选择，获得投资收益。投资收益主要包括 投资期内的收益和投资品卖出后的资本利得。 第二节 投资过程 一般说来，一个完整的投资过程可以分为五个步骤：投资目标的设定、投资决策的选择、资产的价值分析、投资组合的构建以及投资的业绩评价。 一、投资目标的设定 作为投资过程的第一阶段，确定了投资的路径和投资的风格。 在投资目标确定的过程中 ，有两个因素非常重要：投资者行为偏好，以及对风险和收益的衡量。 二、投资策略的选择 投资策略的选择与市场的属性、投资者具备的条件和其他投资者状况密切关联。 从市场属性的角度看，对市场的认识构成了对投资环境的基本认识。对一个市场来说，其微观结构由五个关键的部分组成：技术、规则、信息、市场参与者和金融工具。 从投资者对自己和其他投资者认识的角度看，其知己知彼的程度对投资策略的选择有着重要影响。 此外，根据人类行为模式的一些共同特性，人们总结出了一些具有共性的投资策略。 三、资产的价值分析 资产的价值分析反映到证券投资中就是证券的价值分析，即对具体的投资产品进行精确的价值计算，从而为投资品的选择奠定基础。 证券的价值分析主要包括债券价值分析、普通股价值分析和衍生证券价值分析。 在债券的价值分析中，着重分析收入资本化与债券价值分析、债券属性与价值分析等；在普通股价值分析中，着重分析收入资本化与普通股价值分析、股息贴现模型等；在衍生证券的价值分析中，着重分析远期与期货价值下、期权价值分析等。 四、投资组合的构建 构建投资组合之前，首先需要进行投资组合的价值分析。与资产价值分析不同的是，因为组合中各种资产在收益和风险方面的不同相关性，使得投资组合的价值有别于各种资产价值的简单加总。所以，有必要对各种资产的相关性进行分析，并在此基础上以实现最大组合价值为目标进行投资组合构建。 五、投资的业绩评价 为了检验投资的业绩是否与预期的投资目标相吻合，必须进行业绩评价。 从时间上看，业绩评价可以分为过程评价和事后评价两种。 在业绩评价中，主要包括投资组合的分析评价和投资组合的业绩评价。 在投资实践中，投资过程五个步骤的工作并不是机械地进行的，而是应该根据投资实践的动态变化二不断地做出适应性调整。以上五个步骤之间是一种动态反馈和调整的关系，投资就是在这种反馈和调整循环中不断地进行着。 * * 0 103 100 60 41.20 图1－1 当期消费与将来消费之间的权衡