第13讲 精讲投资 讲议.docVIP

一、主要内容 1、项目评价 2、不确定性分析 二、重点难点 1、了解：国民经济评价和社会评价、国民经济评价与财务评价的主要区别；基准收益率的确定；敏感性分析方法。熟悉：盈亏平衡分析。掌握：财务评价指标的含义、计算及判别准则。 项目评价 二、财务评价 (四)动态评价指标的计算分析（掌握）（★★★★★） 1 财务净现值(FNPV) 含义 财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目盈利能力的绝对指标。 计算 式中，ic——基准收益率或投资主体设定的折现率；n——项目计算期。 经济含义 财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。 判别准则 若FNPV≥0，则方案可行；若FNPV0，则方案应予拒绝。 优点 财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值；因而可作为项目经济效果评价的主要指标。 2 净现值指数(FNPVR) 含义 在多方案比较时，如果几个方案的值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数作为财务净现值的辅助指标。净现值指数是财务净现值与总投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所带来的净现值。 计算 式中，Ip——方案总投资现值；It——方案第t年的投资额。 判别准则 由于Ip大于零，所以该指标与NPV同符号，其判别准则也与NPV相同。 3 财务内部收益率(FIRR) 含义 财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。 计算 财务内部收益率可通过解下述方程求解： 式中，FIRR——财务内部收益率；其他符号同前。 财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。一般采用“试差法”。公式如下： 判别准则 设基准收益率为ic，若，FIRR≥ic，则FNPV≥0，方案财务效果可行；若 FIRR ic，则FNPV0，方案财务效果不可行。 分类 按分析范围和对象不同，项目财务评价时还可分别计算项目财务内部收益率、资本金收益率(即资本金财务内部收益率)和投资各方收益率（即投资各方财务内部收益率）8％．该项目的财务净现值及是否可行的结论为( )，(2003考题) A．379.6，可行 B．323.2，可行 C．220.2，可行 D．-351.2，不可行 答案：B 解析： 例2．某项目第1年投资500万元，第2年又投资500万元，从第3年进入正常运营期。正常运营期共18年，每年净收入为110万元，设行业基准收益率为8%，该项目的财务净现值为( )万元。(2004考题) A．-7.3 B．-73.5 C．-79.6 D．-144.8 答案：A 解析： 例3．假定某投资项目的现金流量如下表，基准收益率为10％，则项目的财务净现值为( )万元。(2005考题) 现金流量表 单位：万元 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -400 100 150 150 150 150 A．48.14 B．76.24 C．83.87 D．111.97 D 解析： 例4．某建设项目前两年每年年末投资400万元，从第3年开始，每年年末等额回收260万元，项目计算期为10年。设基准收益率(ic)为10％，则该项目的财务净现值为( )万元。(200考题) A．256.79 B．347.92 C．351.90 D．452.14 D 解析： 求解NPV，首先要理解NPV的含义；其次，更重要的是会准确运用复利法计算资金时间价值的六个公式（4-12，13，14，15，16，17）根据NPV的概念，我们需要将各年的净现金流量折现在项目期初，然后再求和。因此，首先要将各年的净现金流量折现在项目期初折现，对第一年的净现金流量折现（套用公式4-13）=00/(1+10%)1（从第1年折算到第0年，所以指数为1）对第二年的净现金流量折现（套用公式4-13）=00/(1+10%)2（从第2年折算到第0年，所以指数为2）后面的8年的净现金流量显然是等额年金，套用公式4-17，但是这时候要注意此时计算得到的现值结果并不符合要求（因为等额年金是从第3年到第0年，所以套用公式4-17所得到的现值应该发生在第2年，而不是第0年），所以还需要将此结果，继续套用公式4-1