财务管理学精品课件（陈琪）第7章：投资决策原理.pptVIP

四、获利指数法（PI） 1.概念与计算 获利指数法，是利用获利指数来评估项目效益的一种决策分析方法。所谓获利指数（PI），亦称现值指数、利润指数，是未来报酬的总现值与初始投资额的比率，是反映项目投资回收或获利能力的一个相对指标。其公式表达式为： 2.决策规则 很明显，获利指数反映的是单位投资的获利能力，因而运用获利指数法评估独立项目的决策规则应当是： 如果PI≥1，项目可行； 如果PI＜1，项目不可行。 对于多项目的排他性抉择来说，获利指数法的决策规则则是获利指数越大越好。 PI的优缺点 优点： NPV的优点之上，考虑的项目的原始投资额规模，可以进行投资额不等的项目之间获利能力的比较 缺点： 不能揭示项目本身的收益率 不能对寿命期不同的项目进行比较 平均报酬率 计算方法 决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。 平均报酬率的优缺点 优点：简明、易算、易懂 缺点： （1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策； （2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。 7.5投资决策指标的比较 两类指标在投资决策应用中的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因 贴现现金流量指标的比较 两类指标在投资决策应用中的比较 20世纪末至21世纪初的情况 　　2001年美国Duke大学的John Graham 和 Campbell Havey教授调查了392家公司的财务主管，其中74.9%的公司在投资决策时使用NPV指标，75.7%的公司使用IRR指标，56.7%的公司同时使用投资回收期指标。同时调查发现，年销售额大于10亿美元的公司更多地依赖于NPV或IRR指标，而年销售额小于10亿美元的公司则更多地依赖于投资回收期等非贴现的指标。 资料来源：John.R.Gramham, Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial　Economics, Vol. 60, no. 2–3, 2001, 187–243. 7.5投资决策指标的比较 两类指标在投资决策应用中的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因 贴现现金流量指标的比较 7.5投资决策指标的比较 两类指标在投资决策应用中的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因 贴现现金流量指标的比较 贴现现金流量指标的比较 －净现值与内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。会产生差异的两种情况： 　　－净现值与获利指数的比较 　　　只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。 投资规模不同 现金流量发生的时间不同 互斥项目 非常规项目 当现金流量的符号不只改变一次，则为非常规型现金流量，此时，就可能会有不止一个IRR 当现金流量只改变一次符号的常规型，则NPV是贴现率的单调减函数，随着贴现率的上升，NPV将单调减少 贴现现金流量指标的比较 A项目IRR30%，NPV￥100 B项目IRR20%，NPV￥200 How? 互斥项目 投资规模不同 现金流量发生的时间不同 －净现值与内含报酬率的比较（1） 贴现现金流量指标的比较 结论：净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。 －净现值与内含报酬率的比较（2） 非常规项目 贴现现金流量指标的比较 初始投资额不同时 －净现值与获利指数的比较 　 现金流入量现值与初始投资额之差 　 现金流入量现值与初始投资额之比 结论： 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 * * 3.特点 （1）充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算了现金流量的数额，而且还考虑了现金流量的时间。 （2）能够反映投资项目在其寿命周期内的总效益。 （3）不能反映项目本身的报酬水平，因为净现值是在给定贴现率的条件下计算出来的。故而有一种说法，如何正确给定贴现率也是投资决策的一个关键。 （4）净现值是一个绝对值指标，不能反映单位投资的获利能力，因而不能用