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第五章? 股权筹资 大连理工大学财务管理研究所 李延喜 各国IPO折价比例的案例 不只美国在普通股首次公开发行的时候存在股价低估现象。虽然股价低估程度在各个国家之间相差甚大，但这一现象在拥有股票市场的所有国家都存在。 在20世纪80年代和90年代有成千上万的企业走上了上市之路。在美国之外，一些特定的行业，例如航空公司和电话公司20年前几乎都由政府所有。过去20年里，许多国家此类行业的企业都经历了“私有化”。 在许多新兴市场，许多上市的企业都曾经是家庭企业或政府所有的企业，而且它们的IPO之路并非总是很顺利。一个极端的例子是在中国，A股只能被中国公民所持有，而且经常可以看到股价在上市后的第一天里上涨百分之几百。 本章主要内容： 第一节 吸收直接投资 第二节 普通股筹资 第三节 股票的发行和上市 第四节 优先股筹资 第五节 留存收益筹资 股权筹资方式包括：吸收直接投资、发行普通股和发行优先股 吸收直接投资是有限责任公司和非上市公司筹集长期资金的主要方式 发行股票是股份有限公司筹集长期资金的主要方式 第一节? 吸收直接投资 吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。 吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，它是非股份制企业筹措资本金的一种基本方式。 1、吸收直接投资的种类 （1）按所形成资本金的构成分类 吸收国家直接投资——国家资本金 吸收企业、事业单位等的直接投资——法人资本金 吸收内部职工和城乡居民直接投资——个人资本金 吸收外国投资者和港澳台投资者的直接投资——外商资本金。 （2）按投资者的出资形式 吸收现金投资： 各国法规大多都对现金出资比例作出规定，或为融资各方协商确定。 吸收非现金投资： 一是有形的实物投资，二是无形资产投资。 3、吸收直接投资的优点 （1）有利于尽快形成生产经营规模 （2）有利于获取先进设备和先进技术 （3）可根据企业经营情况回报投资者，财务成本较小 4、吸收直接投资的缺点 （1）资本成本较高 （2）容易分散控制权 第二节? 普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。 发行股票是股份有限公司筹措自有资本的基本形式 普通股是股份有限公司发行的无特别权利、不加以特别限制、股利不固定的股份。 1、普通股股东权利 （1）通过参加股东大会来参与公司经营管理，拥有建议权、表决权、选举权 （2）股份转让权 （3）股利分配请求权，位于优先股之后 （4）对公司事务的质询权 （5）剩余财产索取权，位于优先股之后 （6）发行新股时的优先认购权 （7）公司章程规定的其他权利 2、普通股种类 （1）按照有无记名 记名股票：在行使表决和转让权时受到较多限制 不记名股票：手续简便 （2）按照股票是否标明金额 面值股票：我国采用面值1元的面值股票，由于面值固定也可表明每股占总资本份额 无面值股票：表明每股占总资本份额，避免了公司资产与票面资产的背离，对公司管理、财务核算、法律责任要求较高，仅流行于美国 （3）按照投资主体划分 国家股：投资主体是代表国家投资的部门或机构 法人股：投资主体是企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体 个人股 3、普通股票的价值 普通股票的价值受到评估目的的影响 （1）票面价值 我国采用面值1元的面值股票，由于面值固定也可表明每股占总资本份额 （2）账面价值 每股净资产表明正常运营环境下股东权益受公司净资产的保障程度 （3）清算价值 公司清算时每股股票拥有的剩余索取权 （4）市场价值 股票的市场交易价格 4、普通股融资优点 （1）形成自有资金，可以支撑公司长期稳定发展 （2）没有固定的到期还本付息压力，财务风险较小 （3）发行普通股形成的自有资金可增强公司举债能力 5、普通股融资缺点 （1）资本成本较高 （2）可能会稀释公司控制权，改变经营方针，引起敌意收购 （3）降低每股净收益，引起股价下跌 （4）上市公司受到信息公布制度的约束，经营状况受各方监督 股权分散的案例 例如1999年的胜利股份的股权之争，广东通百惠公司通过二级市场和拍卖方式，取得胜利股份3630万股，其中2000年2月在深圳启成拍卖行以每股0.71元的价格买入630万股。暂时成为第一大股东，占总股本的16.67％。 山东胜邦企业有限公司，通过二级市场和法人股转让等形式，截至3月10日，共持有胜利股份的股票3778万股，占公司总股本的17.35％，成为胜利股份的第一大股东。 第三节? 股票的发行和上市 一、股票发行 发行时机： （1）设立股份有限公司 （2）扩大经营、改善资本结