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公司研究报告 纯碱行业 2008 年 10 月 24 日 山东海化（000822 ） 当前股价：5.16 研究员：吴剑平 长期投资价值明显 电 话：025474 E-mail：wujianping@ 地 址：南京市中山东路 90 号 投资要点： 山东海化主营业务集中于海洋化工行业，由于全球资源面临价 投资评级 值重估，海洋中蕴藏着的丰富资源被人们重新认识，海洋化工 推荐 有望在未来迎来一个新的发展时期。 上游玻璃行业受到房地产和汽车行业需求减缓的影响，对纯碱 的需求也将有所回落，纯碱行业从 2003 年以来的高速发展期开 始步入低速发展期，行业重新回暖还要看下游的需求增长情况， 股价走势图 我们预计纯碱行业在未来两年可能保持较低的增长速度。从 2008 年以来对东盟的出口数据来看，纯碱行业的出口有可能保 持较高速度的增长。 纯碱行业在化工产业链中处于相对上游，而且行业发展历史较 长，行业集中度较高，竞争次序较为规范。所以，虽然行业增 速放缓，但产品价格出现恶意竞争的现象有望避免。 山东海化作为行业的龙头企业，近年来纯碱产能不断扩张，而 且以纯碱产品为核心向上游延伸，横向不断丰富产品结构。目 前已经具备了从原盐到两碱的产业链，新建了有机化学品产能。 ■山东海化■深证综指 公司具备较强的抗风险能力和产品的定价能力。 集团的改制尘埃落定，中海油成为公司实际控制人，对公司业 务的的稳定发展有一定的促进作用。 相关研究 盈利预测表明公司 2008 、2009 、2010 年每股收益分别为 0.72、 0.75、0.85 元。 根据 DCF 估值法，得出公司合理价值为 6.10 元，PE 相对估值 表明公司在行业内不存在被低估。但与市场平均市盈率相比有 20 ％的低估。 根据 DCF 估值和 PE 相对估值分析，公司合理价值为 6.10 元左 右，相对目前股价有一定的空间，给予“推荐”评级。我们建 议对短期市场波动不敏感的长期投资者买入并持有。 公司基本数据 2008Q3 主要财务指标 2007 2008E 2009E 2010E 总股本(万)