投资一个伟大的时代.pptVIP

投资一个伟大的时代（中国资本市场系列讲座） 释义：伟大的时代 1）时间：15—20年，从现在起到2025年左右 2）GDP增长5倍，达到100万亿人民币左右 3）中国进入中等发达国家行列，人均GDP超1万美元 4）中国成为世界第一大经济体 5）人民币对美元汇率大约在4：1水平 投资工具的比较： 不确定性恐惧是人类经济行为的常态。而贪婪则表现为脉冲式的冲动。 预期 实际经济增长 经济中的货币量（流动性） 资产价格的上涨 第一讲“中国溢价”的历史机遇 1）从“新兴市场折扣”到“增长性溢价”的转折 新兴市场的基本特征：时间短、规模小，制度不健全，投机性（价格波动幅度大） 新兴市场的典型代表----金砖四国：中国、印度、俄罗斯、巴西 新兴市场折扣 2002年前港H股PE 6—8倍 MSCI （摩根斯丹利资本国际指数）中国指数 2003年 PE 9倍 2006年 PE 16倍 MSCI全球指数PE 一般在15倍上下波动 2）中国溢价的估值 估值是对一个国家或经济体竞争力和其企业价值的综合评价。 劳动生产率快速提升和就业率大幅提高是中国国家估值大幅提升的基础。 获利能力和市场空间是中国企业估值大幅提升的基础。 中国溢价形成机理 中国经济当前的位置 美国GDP总量 1970年达到1万亿美元 1980年达到2.7万亿美元 日本GDP总量 1978年达到1万亿美元 1988年达到2.4万亿美元 中国GDP总量 2000年达到1万亿美元 2006年达到2.7万亿美元 中国经济迷雾 如今的中国经济让越来越多的人看不懂！当企业家们看到利润蹭蹭上窜，股东分红令人惊喜，新一轮投资蒸蒸日上之时，经济学家们却在怀疑经济是否过热，政府官员亦在犹疑踌躇。这股以民营和外资为主体的投资热潮能持续吗？市场正在向我们发出了什么样的信号？有外国分析家称之为“中国经济迷雾”。 但是，如果你从“中国进入重化工时代”的视角出发，你将揭开中国经济的迷雾，你将立足于一个全新的视角平台上，看到中国经济正在发生和将要发生的一切。您的思索将不会停留在“经济是否过热”的浅表层次，您将可以更准确地把握中国因素对于金融、产业，乃至世界市场的巨大影响。中国进入重化工时代既是中国经济有史以来最伟大的结构变革，也将因此而改变整个世界经济的竞争格局。这是用和平方式重塑中国与世界的艰苦卓绝的长征，这个进程至少将延续15-20年。过程之中，中国经济出现10%以上幅度的高速增长将毫不奇怪；过程结束之时，中国经济总量居于世界首位亦在预料之中。 摘自《中国科技财富》2004年第4期 企业估值 世界五百强排名基本上反映了世界经济的全貌 2002年 2006年 收入 14.01万亿 18.93万亿 利润3060亿 1.21万亿 入门企业100.96亿 137.39亿 Takenaka Nike 2006世界500强中的中国公司 市盈率估值的误区： 不同经济体之间的市盈率相差可能若干倍： 1981——2006 东京股市平均市盈率为87.5倍 最高614.1倍，最低21.1倍 美国标准普尔500平均市盈率为20.1倍 最高40.3倍，最低8倍 同期日GDP增速平均2.3%，美国3.1% 不同行业之间市盈率相差极大： 食品饮料零售 30——50 钢铁 10——15 混业经营公司的估值：雅戈尔 有些行业不适用市盈率 银行 保险 房地产 市净率 内在价值 百万元土地储备和品牌 动态市盈率才有估值价值，而未来有充满不确定性，成长性预期与企业估值只管重要 市盈率与利率关系 市盈率与市场利率紧密相关，由于目前美国联邦基金利率即银行间隔夜拆借利率为4.75%，因此市盈率保持在1/4.75%=21倍左右较为合适。我国一年期存款基准利率为 2.79%，如果将利息税考虑进去，实际利率为2.23%，因此相应的市盈率应为1/2.23%=44.8倍。 个案分析：苏宁电器 1996年成立 2000年变更为股份公司6800万股 2004年7月21日上市 2500万股 发行价：16.33元 首日收盘：32.70元 2007年4月12日复权后市场价683.92元 利润构成与盈利能力 2006年 500强国家排名 美国 170 日本 70 法国 38 英国 38 德国 35 中国大陆19 印度 6 俄罗斯 5 166,683.00 炼油 美国 康菲 10 192,604.00 汽车 美国 通用汽车 5 177,210.00 汽车 美国 福特汽车 9 267,600.00 炼油 英国 英国石油 4 185,805.00 汽车 日本 丰田汽车 8 306,731.00