沪市系统风险β系数实证研究-厦门大学学术典藏库.pdfVIP

2005年6月 桂林师范高等专科学校学报 第19卷 第2期 (总第62期) Jun.2005 JournalofGuilinNormalCollege Vol.19NO.2(SumNo.62) 沪市系统风险 β系数实证研究 李晓华，黄荣坦 （厦门大学数学科学学院，福建厦门361005） [摘 要]Beta系数是资本资产定价模型（CAPM）系统风险的量化指标，它揭示了某种证券或者证券组合的风险与市场平 均风险的差异.本文在CAPM理论框架下，尝试性地利用带有马尔科夫体制转换的市场模型，对上海股市中的上证30指数 的30只组成股票的系统风险beta系数进行动态建模，估计了日收益率度量时限条件下的beta系数，来研究中国股市中 系统风险的时变性和体制转换行为，结果发现这30只股票的波动率存在非常强烈的体制转换特征.但是，令人吃惊的是 系统风险的时变性比较弱，体制转换行为不明显. [关键词]系统风险；beta系数；资本资产定价模型；马尔科夫体制转换；市场收益率；股票收益率 [中图分类号]O211.67 [文献标识码]A [文章编号]1001-7070(2005)02-0087-05 0 引言 上研究beta系数的时变性.马尔科夫体制转换模型是 由Hamilton(1989)提出的，大量的实证研究已经证明了 证券市场的系统风险是指对市场上所有的股票 这类模型在金融时间序列分析中具有良好的适用性. 价格产生影响的一些潜在的共同因素的发生而带来 本文在日收益率度量时限下利用最大似然值估计方 的风险.诸如宏观的经济因素或者战争之类的事件都 法对系统风险系数及其他的参数进行了估计.样本选 属于此类风险. 取是沪市在 1999年到2004年连续5年的上证30指 在金融投资决策中，风险的度量和管理一直是理 数的30只组成股票.结果发现系统风险beta系数的 论界和实证界所关注的核心问题.WilliamSharpe等人 时变性非常弱，基本不存在体制转换特征，但是在波 创立了著名的资本资产定价模型（CAPM），在这个模 动率中却存在相当强的体制转换行为.不同的行业分 型中将资产的风险分为两类：系统风险和非系统风 类之间的系统风险大小有所差异. 险，其中系统风险的量化指标就是beta系数，它决定 了资产或者证券组合的公平风险报酬的风险测度，为 1 模型设计 证券投资组合管理提供了证券或者证券组合选择与 风险控制的基本的信息.因而备受学术界和投资者的 在实证的研究中有两种估计beta系数的模型，一 关注，被广泛地应用于对风险问题的度量和分析中. 对于发展不长的我国股票市场而言，市场风险具 种是证券市场线模型, !!!!!!!!!# % # ( ! # *# % （1） 有一定的特殊性.科学地研究中国股票市场现存的系 $ ’ $ ) ’ 统风险显得尤为重要，并且以这种研究结果作为投资 一种是单指数市场模型（或称市场模型）： !# % ( ! # （2） 界和监管部门的决策参考，对于股票可持续发展有着 $ $ $ ) 其中, 为证券或者证券组合 收益率