先进制造行业快评——三一重工abs盘活存量新思路.pdfVIP

2016-11-24 快评 曹尚舟 先进制造行业快评 —— 021-3383 0502-825 caoshangzhou@ 三一重工ABS 盘活存量新思路 钟正生 0108666 zhongzhengsheng@ 主要观点 近日三一重工发布公告，宣布 “三一重工-中泰光大2016 年 1 期应收账款资产支持专项计划” 正式设立，总发售规模为 131 ，500 万元，这标志着工程机械行业首单上交所挂牌的 ABS 成功发 行。莫尼塔研究认为，此举对于三一重工是一个重要利好。首先，ABS 的盘活存量资产作用可以缓 解公司流动性压力 ；其次，应收账款的变现率提高对公司的销售策略有一定助力 ；最后，新融资渠 道的拓展对于公司战略发展，尤其在当前基建回暖，PPP 落地加速 ，“一带一路”发展的背景下 ， 有重要意义。 ABS 发行，盘活公司存量资金 据莫尼塔研究调研了解，由于总体较为激进的信用销售策略，挖掘机市场总体应收账款占收入 比例较高，尤其是 10-12 年挖掘机行业火爆的时期，有许多商家为了争夺销售额，甚至开始提供零 首付的分期模式。但这样激进的销售模式在带动销售额上涨的同时，也给企业造成了巨大的应收账 款负担 ，尤其是在12 年市场下滑之后，呆坏账高企，应收账款成为了很多企业沉重的包袱。从三 一重工的财报情况来看，其应收账款额近年已经超过 200 亿元，已经超过了其营业收入额，且仍在 不断增长。而 16 年三季度流动资产总量为 350 亿，其中应收账款占比已经超过了 60%。所以，目 前一个非常尴尬的问题是，如果这部分应收账款无法收回，再考虑到公司规模不小的流动负债额 （240 亿左右），那企业就存在一定程度的流动性风险。而ABS 的落地盘活了应收账款的资产， 对企业的流动性危机有一定缓解作用。 图表 1 ：三一重工应收账款规模不断扩大，近年已超营业收入额 来源：Wind ，莫尼塔 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 快评 图表 2 ：公司应收账款占流动资产比超过 60% ，存在流动性风险 来源：Wind ，莫尼塔 应收账款的变现率提高 助力销售策略 莫尼塔从行业专家处了解到，虽然今年挖掘机市场整体回暖，但由于总体的销售额度还远未达 到 10-12 年黄金时期的水平，许多企业依旧存在产能过剩的现象，所以在供给不缺的背景下，行 业的价格战依旧持续。在这样的环境下，能提供更加灵活的信用消费、分期付款模式的企业，在市 场中自然有更大的竞争优势。从三一重工应收账款增加额占收入比重趋势看，近期呈现不断上升的 趋势 ，此次 ABS 的落地无疑对于公司在未来销售模式的放开上会有一定的帮助。 图表 3 ：16 年以来销量呈现复苏迹象 来源：Wind ，莫尼塔 拓宽融资渠道 市场回暖背景下给企业增加“弹药” 从整个挖掘机行业情况来看，随着基建、市政工程回暖，今年整个市场有明显的复苏，1-10 月累计销售 56746 台，已经超越了去年全年的总和 ，销量同比增长明显。而其中三一重工的市场 占有率达到了 24% ，远超国内外同行。从未来市场看，随着基建的