巨化股份.pdfVIP

点评报告 2010 年 2 月 5 日 化工新材料Ⅲ 巨化股份 600160 强烈推荐 侯宏森 010 制冷剂价格大幅飙升，巨化产业链完整，业绩弹性很大 houhongsen@ 制冷剂价格在09年下半年一直处于持续上涨状态，近期上涨异常迅速，目前已经 高于08年的最高市场价格，我们分析了其成因，并对行情的持续时间进行了预期。 投资要点： 制冷剂价格持续大幅飙升，已经超过 08 年最高市场价。据市场消息，目前 F22 出厂价格维持在 13800 元/每吨以上，价格仍在持续上扬，F134a 价格更是达到 6 －12 个月目标价： 元 38000元/吨以上，并且很多工厂基本是有价无货，产品供不应求。我们也向公司 进行了求证，相关人员反映产品销售情况的确良好。 当前股价： 8.29 元 评级调整： 维持 目前制冷剂产品具有很大的盈利空间。我们对有氯仿配套企业的完全成本进行核 算，F22完全成本大概为8000/吨左右，F134a 的完全成本大概18000元/吨左右。 巨化公司的F22产能为10万吨，F134a产能为1.8万吨，氯化物原料基本可自给。 基本资料 上证综合指数 2995.31 我们从下面几个方面进行分析： 总股本(百万) 557 需求方面：发达国家的氟化工原料需求日益增大，发展中国家的制冷业需 求持续增长，因此制冷剂出口复苏加剧；国内制冷业需求旺盛，家电汽车 流通股本(百万) 557 下乡和向发展中国家的出口大幅增长对制冷剂产生巨大需求。 流通市值(亿) 48 供给方面：欧洲和美国逐步淘汰 F22 制冷设备，导致全球 F22 产能急剧萎 EPS （TTM ） 0.01 缩，国内中小企业因没有氯碱配套，导致原料紧张，开工率大幅降低。 每股净资产（元） 3.67 成本方面：近期全球氯碱平衡被打破，国外陶氏40万吨氯仿项目停产，我 资产负债率 51.9% 国东部的氯碱企业以氯定产，导致氯仿和二氯乙烯等产品价格大增，氯仿 等并将较长时期供给紧张，短期很难改观。 股价表现 因此我们判断：全球氯碱失衡，氯化物原料紧俏，下游需求旺季即将来临，制冷 （% ） 1M 3M 6M 剂的涨价行情有望延续至二季度。 巨化股份 -8.62 -3.70 -13.49 公司的氯碱业务盈利能力正在恢复。长三角PVC价格为7200元/吨，由于目