电荒下的行业新格局-电气设备2011下半年投资策略.pdfVIP

告 报 究 研 业 行 电气设备行业（2011-7-8） 告 报 略 策 资 投 电荒下的行业新格局 行业评级： 强于大市 -电气设备 2011 下半年投资策略 静态 PE （倍）： 38.27 ： 28.10 动态 PE （倍） 投资要点： 电荒现状-缺口达3000万千瓦，延续至明后年：今年4月份以来， 行业表现（52 周） 本应该是用电淡季的时节，缺出现了大范围的缺电现象。根据国 家电网预测，“三华”( 华北、华东、华中)“电荒”将从今夏、 今冬蔓延至2012年，甚至2013年，预计2011年迎峰度夏期间“三 华”地区电力缺口将扩大到4000万千瓦 电荒引起原因-供需失衡，多重挤压：电荒的实质是电力的供需不 平衡，今年从供给和需求两方面，均对我国的供电系统进行了挤 压，导致了多年罕见的供需极度失衡情况出现。我们认为主要原 因如下：用电方面，销售电价迟迟不上调，导致重工业用电加速， 高耗能企业不重视节能减排；供电方面，新增装机容量放缓，未 能跟上用电增速，“市场煤、计划电”，发电企业连年亏损，发 电意愿不强，用电发电区域失衡，我国特高压网络还不够健全。 电荒如何演化--行业持续变革：1.电价市场化：我们支持加快电 （%） 1 个月 6 个月 12 个月 力市场化进程，认为电价仍有空间继续上调，而煤炭可能将会受 绝对表现 -1.94 8.3 5.16 到政府干预。市场化的电价使得电力企业进入正常的利润空间， 相对表现 -3.3 -6.59 -4.48 改善缺煤停机、越发越亏，投资积极性不强等现状。2.在新能源 中，我们认为核电为最佳替代能源，上半年日核事故也让民众对 EPS 中国核电发展前景产生了质疑。但是随着事件影响逐渐缩小，我 公司 评级 09 10E 11E 们认为，日核事故主要是在安全性和技术性上给我国核电站建设 东方电气 强烈推荐 1.70 1.01 1.35 带来了经验和教训，我国核电发展的总体方向并没有改变，坚定 特变电工 强烈推荐 0.85 0.86 1.19 不移发展核电的方针符合我国能源依赖型经济。3.加快特高压建 上海电气 推荐 0.19 0.26 0.30 设：我们认为特高压的建设是中国国情的需要，目前我国能源分