银行间债券市场公司信用类债券主承销商行为分析-中国债券信息网.PDFVIP

债 券 市 场 建 设 银行间债券市场公司信用类债券主承销商 行为分析 摘要：随着银行间债券市场的快速发展，主承销商的作用更加突出。本文通过对主承销 商行为目标和行为方式的分析，发现不同主承销商在承销债券发行过程中，在选择承销 刘 彦 债券发行规模、发行人企业性质、承销地域等方面存在的差异。根据主承销商的这些特点， 本文提出完善我国主承销商队伍建设、促进我国债券市场健康发展的政策建议。 关键词：银行间债券市场 主承销商 行为方式 证券承销，是指在证券一级市场中，证券发行 的审核以形式审核为主，主承销商承担培育、选择、 人借助证券承销机构发行证券的行为，它是投资银 推荐，以及监督企业履行有关承诺的职责。在此背 行重要的业务领域之一。主承销商是指负责指导与 景下，银行间债券市场能在多大程度上实现其支持 帮助发行人完成债券发行，并在债券存续期内牵头 实体经济健康稳定发展的功能，将在很大程度上取 其他市场中介机构一起监督债券发行人履行相关业 决于主承销商的行为。因此，有必要研究主承销商 务的金融机构。 的承销行为特征，并引导主承销商推荐企业的行为， 银行间债券市场自 1997 年建立以来至 2012 促进银行间债券市场健康平稳发展，以更好地支持 年，市场发展迅速，2012 年全年非金融企业发行 实体经济的发展。 的公司信用类债券已达 2.91 万亿元，是 1998 年的 近 400 倍。随着债券业务的快速发展，受限于人力 主承销商行为目标分析 物力，原有的非市场化的审核方式和效率等已不能 从总体上看，主承销商参与银行间市场是为了 满足市场的需要。因此，为顺应这一变化，主管部 获取收益，在具体形式上，又体现为获取即期收益 门对银行间债券市场主要发行的短期融资券、中期 和获取远期收益两个方面。 票据等券种实行了注册制。在注册制下，管理部门 （一）获取即期承销收入 CHINABOND 2013.December 23 债 券 市 场 建 设 在金融机构中，目前能担任主承销商的是商业 此，相对较为平稳的债券承销收入在证券公司总收 银行和证券公司，这两类机构都有获取债券承销收 入中的重要性不断提高。 入的动因。 （二）增强市场声誉，获取预期承销收入 对于商业银行来说，随着银行业务竞争的加剧 目前，在中国公司信用类债券发行中占主体的 以及资本监管要求的进一步提高，商业银行一直在 非金融企业债务融资工具已实现了市场化发行，其 努力提高中间业务收入的比重。通过多年来的转型， 他各类公司信用类债券的发行管理也向着更加市场 中国银行业的中间收入在其总税前利润中的占比已 化的方向发展。在此条件下，主承销商将发挥越来 大幅提高。从过去几年的实践来看，受市场及政策 越大的作用：一是在选择和推荐企业方面，主承销 环境的综合影响，商业银行中间收入中的一些项目 商由过去的不承担企业准入甄别到需要培育、选择 会出现较大幅度的波动。如在 2008 年期间，