苏宁电器研究报告(22).pdfVIP

中报点评/公司研究 内生增长与外延扩张并举的绩优 蓝筹品种 推荐 （维持） 苏宁电器 （002024）2010 年中报点评 投资要点： 20 10 年9 月7 日  2010年上半年净利润同比增长56 ％。上半年实现营业收入360.5 亿元，同比增长31.9%；实现营业利润26.4亿元，同比增长55.3%； 丁文进 实现利润总额26.3亿元，同比增长53.7% ；实现归属于母公司的 电话：0769 净利润19.7亿元，比上年同期增长56%，超出预期（我们预计全 邮箱：dwj@ 年增长21.05% ）。我们认为，公司业绩增长好于预期的主要原因 有：一是，连锁网络规模的外延扩张，以及原有门店的内生增长 致使公司主营营业收入同比增长32.98% 。二是，公司强化费用控 主要数据 20 10 年9 月7 日 制，使得期间费用率较上年同期下降0.84个百分点。 收盘价(元) 14.98  2010年上半年可比店面收入同比增长23.06% 。公司内生增长明 总股本(万股) 699,621 显，上半年实现可比店面（指2009年1月1 日当日及之前开设的店 流通A 股股本(万股) 520,181 面）销售收入同比增长23.06% ，主要原因有：（1）受益于“以 12 月最高价(元) 21.17 旧换新”、“家电下乡”、“能效补贴”等家电消费刺激政策的 12 月最低价(元) 9.90 推进，行业景气度提升。（2 ）公司通过店面形象改造、优化店 面面积组合、完善品类商品规划、丰富产品结构、强化人员技能 培训等工作，致使单店质量提升。（3 ）受上年同期基数较低影 股价走势 响，公司单店经营效益同比提升较快。具体来看，公司社区店、 三四级市场的同店收入增长更为突出，分别为23.84% 、24.72% 。 80% 苏宁电器 沪深300 60%  外延扩张稳步推进，门店面积同比增长19.91%。上半年公司新 40% 进地级以上城市14个，新开传统店98家，精品店4家，县镇店47 20% 0% 家，共置换/关闭连锁店15家，净增门店134家。截止6月末，公 -20% 司在内地214个地级以上城市拥有传统店1023家、精品店5家、县 -40% -