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二篇之四投资决策篇之指标分析
在这种情况下，该怎么去抉择呢？ 方法：考虑最重要的指标------净现值。 将未来开发方案的净现值折算为相当于现在的净现值； 然后； 与现在开发方案的净现值比较； 选择净现值更大的方案。 例 题 某公司拥有一稀有矿藏的开采权。根据预测，该矿产品的价格在最近6年中保持相对稳定，售价为0.1万元/吨，6年后价格将一次性上涨20%，随后将以每年5%的速度继续上涨。因此，该公司要研究是现在开发还是6年以后开发的问题。不论是现在开发还是6年后开发，初始投资额均为100万元，投资期为1年，第2年投产，投产时需垫支营运资金10万元，投产后5年就把矿藏全部开采完。 假设年开采量为2 000吨，年付现成本为60万元，公司所得税率30%，资金成本率为10%，项目结束时无残值，固定资产按直线法计提折旧。 试决定何时开发好？ 固定资产年折旧=100÷5=20万元 1、计算现在开发方案的净现值 （1）计算现在开发方案的营业现金净流量： NCF2-6 =200 ×（1-30%）-60×（1-30%）+20×30%=104万元 （2）根据营业现金流量、初始现金流量和终结现金流量编制现金流量表。如表所示： 年份 0 1 2 3 4 5 6 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 运营资金回收 （100） （10） 104 104 104 104 104 现金净流量 （100） （10） 104 104 104 104 104 计算现在开发方案的净现值： NPV=(104×PVIFA10%,4 × PVIF10%,1 +114×PVIF10%,6 )-(100+10×PVIF10%,1 ) =(104×3.1699×0.9091+114×0.5645)-（100+10×0.9091） ≈254.96万元 2.计算6年后开发方案的营业现金流量。如下表所示： 项目 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 252 60 20 172 51.6 120.4 140.4 264.6 60 20 184.6 55.38 129.22 149.22 277.83 60 20 197.83 59.35 138.48 158.48 291.72 60 20 211.72 63.52 148.20 168.20 306.31 60 20 226.31 67.89 158.42 178.42 注：第2年销售收入=2 000×0.1×（1+20%）×（1+5%）=252万元 第3年销售收入=2 000×0.1×（1+20%）×（1+5%）2 =264.6万元； 。。。 （2）根据营业现金量、初始现金流量和终结现金流量编制现金流量表。如下表所示 年份 0 1 2 3 4 5 6 固定资产投资 运营资金投资 营业现金流量 运营资金回收 （100） （10） 140.4 149.22 158.48 168.20 178.42 现金
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