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中国央行降息对股市影响的一类干预分析模型路群(四川大学数学学院,四川成都610064)摘要:本文应用时间序列建模方法,对反映中国市场经济晴雨表的股市进行了实证研究,不仅使用大家熟知的平稳时序建模过程,而且更重要的是,在考察政府干预——央行降息对股市影响方面,这里并未采用以往的假设统计检验,而是通过一种定量分析模型——干预模型来进行研究。从而得出与股价、利息率呈反向变动这一理论相吻合的实证结果。关键词:时间序列;央行降息;ARIMA模型;干预模型中图分类号:F832151文献标识码:A文章编号:100325192(2001)0420023205AnInterventionAnalysisfortheImpactsResultingfromtheLoweringInterestofChinaBankonChineseStockMarketLUQun(MathDepartmentofSichuanUniversity,Chengdu610064China)Abstract:Inthispaper,fromademonstrativeperspective,wemainlydiscussedonhowtoapplythetimeseriesanalysisineconomicactivities.ThetimeseriesmodelingmethodsareusedtostudythestockmarketofChinathatservesastheweatherglassofChinesemarketeconomy.Duringourresearchwork,wehaveusedthewell2knownmodellingprocessofcalmtimeseries.Whatismoreimportantthatweuseaquantitativemodel—theInterventionAnalysisModel,insteadofHypothesisStat.TesttostudytheimpactsresultingfromtheLoweringInterestofChinaBankonthestockmarketofourcountry.Thuswegotdemonstrativeresults,whichcomplywiththetheorythatthestockpricevariesinthereversedirectionofthatoftheinterest.Keywords:timeseriesanalysis;loweringinterestofChinaBank;ARIMA(p,d,q);theinterventionanalysis证。1引言利率杠杆是中央银行根据国民经济发展状况,实施宏观调控的一个重要货币政策工具。为了保持经济的持续、稳定、健康发展,中国人民银行从1996年5月1日到1999年6月10日间对存贷款利率进行了7次下调,这对启动市场、刺激投资和消费;引导社会资金流向工商企业、降低企业的资金成本、缓解企业的资金困难;分流储蓄资金、降低银行经营风险起了积极的作用。利率与股价波动的关系从股价的定义式可得出它们之间呈负相关。利率对于股票的影响具有直接性。历史上,这种关系在美国纽约股市中体现得淋漓尽致,“黑色星期一”便是最好的例降息对宏观经济晴雨表的股票市场而言,是长期利好因素。但由于股票市场是一个复杂的系统,除了降息因素影响股市外,还有共它因素同样影响股市,在中国股市逐步走向规范化的进程中,股市能否充当将货币政策传导给整个经济的渠道作用?降息效应对股市的影响到底有多大?降息是否会使股市上扬?这是我们需要弄清楚的。为方便数据的采集,本文着重研究最近1次即1999年6月10日中国人民银行降息对中国股市的影响,力求揭示降息与中国股市的某些联系及内在规律。其它6次降息的影响分析是类似的。收稿日期:2000212216·23·值得一提的是:我们不是采用以往的假设检验办法,而是通过干预模型来进行定量分析。当然,股市对各次降息的反应是不一样的,有人已经研究出了第4次与第7次降息效应特别是短期效应较为明显,在降息后的3天或5天,股指就出现了显著性的上升1。2干预模型简介时间序列常受诸如节假日、罢工、贱卖、促销和其它政策变化之类的外部事件的影响。我们称这类外部事件为干预。干预分析(InterventionAnalysis)的研究始于70年代初美国威斯康星大学统计系刁锦寰教授对美国西海岸洛杉矶的大气污染的环境问题的研究。1975年美国统计学家Box教授和Tiao在美国统计协会会刊上发表了《应用到经济与环境问题的干预分析》一文,此后引起了大家的重视,而且被广泛用于描述经济政策的变化或突发事件给经济带来的影响的定量分析。经