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高级财务管理 第四章 企业集团财务战略 一、财务战略的涵义及其类型 （一）涵义 为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理和运用这些资本的方略,是公司整体战略的重要组成部分。 （二）特征 支持性、互逆性、动态性、全员性 (三)财务战略的类型 （一）按发展阶段/生产周期划分 幼稚期／成长期／成熟期／更新调整期　　　　　　　财务战略 （二）按财务战略的具体内容划分 筹资战略／投资战略／分配战略 （三）按总部经营方针划分 扩张型／防御型／稳固发展型财务战略 扩张型财务战略----实质是并购财务战略 扩张方式： 　　合并、收购 扩张范围和领域： 　　横向／纵向／综合性 扩张的速度： 　　适度／超例程的／低速的 　　　可持续发展 扩张的资本来源： 　　财务杠杆收购／发行新股或换股筹资 防御型财务战略 维持型财务战略 调整型财务战略 放弃型财务战略 清算型财务战略 二、企业集团财务战略规划 (一)财务战略规划的影响因素 １、资本市场(对财务战略的制订提供前提/实施提供依据/向集团提供市场信号) ２、管理者风险态度 风险厌恶者/中庸者/偏好者 ３、治理结构 （1）战略决策与选择程序 （2）战略导向 (二)财务战略目标定位 财务战略规划与定位的立足点是集团的战略发展结构。所谓战略发展结构是指总部或母公司为谋求竞争优势并实现整体价值最大化目标所确立的企业集团资源配置与未来发展必须遵循的总体思路、基本方向与运行轨迹。 战略发展结构取向 　　在战略发展结构的取向上，存在着多元化与专业化两种基本类型。 多元化深受西方证券投资（组合）理论的影响，并一度被认为是分散投资风险的最佳方法。 相反，传统理论认为专业化是一种存在较大风险的投资与经营战略，其原因就在于特定产业与市场的容量有限，产业的发展有其周期性，相应企业集团的发展也将随之陷入不良的周期性波动的境地。 战略发展结构取向 然而，令这些企业集团始终困惑不解的是，原本期望借助多元化战略以求风险的分散与降低，但结果却是事与愿违；相反，一些采用专业化战略的企业集团，不仅没有陷入不良的周期性波动的境地，反而在市场竞争中的优势日显强化。 于是，一个最为原始的问题又被重新提了出来：多元化与专业化究竟孰优孰劣？ 多元化战略的认识误区 1．证券投资组合与投资经营的多元化有着天壤之别 多元化战略的认识误区 （3）较之股票、债券等金融工具只需发出卖出指令便可以迅速从金融市场中退出，产业或产品欲退出商品市场却远非是一件容易的事情，不仅退出壁垒通常需要花费高昂的成本，而且也不是想退出就能退出的。 2．投资者风险控制的杠杆自制机制，使得企业集团代为分散风险的多元化策略变得多余 专业化战略的功能效应 1．专业化是一种最具成效的投资战略 2．专业化也是一种风险最小的投资战略 一元‘‘核心编造”投资多样性战略定位 无论是多元化抑或一元化，只不过是企业集团采取的两种不同的投资战略与经营策略，是企业集团基于各自所属行业、技术与管理能力、规模实力、发展阶段及其目标等一系列因素顺势而择定的结果。 就集团整体而言，二者并非是一对不可调和的矛盾。 一元‘‘核心编造”投资多样性战略定位 投资与经营的专业化并非等同于产品或业务项目的单一化。在企业集团里，应当体现为一种一元“核心编造”下产品或业务项目投资序列的多样化格局。 三、财务战略实施策略 （一）初创期财务战略 （二）发展期财务战略 发展期财务战略定位 1．相对稳健的筹资战略（负债融资并非首选） 2．适度分权型投资战略（总部集权重大项目决策、严格中小项目投资决策与管理、采用灵活的项目资本供应方式） 3．剩余股利政策 （三）成熟期财务战略 成熟期财务战略定位 1、激进型筹资战略（高负债、资本置换与资本结构优化） 2、一元‘‘核心编造”下的多样化投资战略 3 、高比率,现金性股利政策 成熟期财务战略 母公司投资于处于成熟的子公司,由于子公司资本结构不同,母公司的投资报酬率不同. (通过计算说明问题) （四）调整期财务战略 调整期财务战略定位 1．高负债率筹资战略; 2．一体化集权式投资战略; 3．高支付率的股利政策. 四、财务战略实施的保障体系 １、强化竞争观念，确立战略意识 ２、制定财务政策，规范理财行为 ３、实施预算控制，提高资源配置效率 ４、再造组织结构，增强竞争能力 ５、优化信息系统，加大监控力度 ６、改革用人机制，塑造企业家精神 本章重点 主要概念: 财务战略、财务