大豆：或将超跌反弹.DOCVIP

大豆：反弹 ( 021 ( 通过对近期豆类市场基本面的：。 前言 10月下旬，国内豆一价格连续下降：截止10月25日，A1801合约最低3651元/吨，高点约%。而是利多价格的，期间，价格重心上移至附近由此，豆一与价格出现了短期背离我们，内豆一价格或许有所超跌内，豆一价格与背离的趋势也难以持续。所以价格或将有所反弹。 图1 CBOT大豆期货价格走势2 豆一指数价格走势 资料来源：文华财经，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：文华财经，国泰君安期货产业服务研究所 上游大豆：0月USDA报告下调库存消费比豆10月USDA报告下调库消消费比价格 图3 全球大豆产量增速4 全球大豆消费比 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 我们认为，10月USDA月度供需报告下调2017/18年度全球大豆库存预估，小幅上调消费预估，从而2017/18年度全球大豆库存消费比继续下调（9月USDA报告中，2017/18年度全球大豆的库存消费比也有所下降），所以从边际变化上看，这次调整具有利多影响，对于10月期间豆类价格具有提振作用；当然，从总量上看，2017/18年度全球大豆库存消费比还是处于历史第二高位，所以短期内豆类价格上方空间也有限。综合上述两个方面，我们认为，虽然短期内豆类价格上方大的空间有限，但是10月期间豆类价格重心预计会有所上移。 美国大豆：单产预估市场预期报告可能继续小幅下调单产 10美国大豆供需平衡表美国大豆供需情况调整有： ：10预估为44.31蒲2058亿吨，9月预估调1历史新高； 10月预估为5蒲/英亩，9月预估49.9低于市场预期下调了去年美豆单产预估至，此前预估为 （3）面积：10预估种植面积为英亩，上调英亩；收割面积也因此同步上调。结转库存：10预估为3亿蒲1172万吨），较9123万吨。，报告美豆单产和美豆期末结转库存预估，都低于市场预期，所以也是显而易见，由于本次报告中下调了美豆单产预估，所以再度上调预估的话，也是在本次报告的基础上进行上调，的话，今年美豆单产高于概率下降，缓解今年美豆担忧具有帮助。，本次报告上调了种植和收割面积，所以如果报告中上调单产预估的话，那么今年美豆总产量还是进一步，今年美豆种植面积达到英亩高的话，那么明年美豆种植面积下降的概率就在。而言，我们认为，尽管美豆上行空间有限，但是价格重心可能会有所上移，所以我们将上旬期间，美豆价格区间预估上调。出台之后，美国大豆价格的表现来看，下旬，美国大豆确实上移至附近 在10月报告下调美国大豆单产预估的背景下，市场仍有部分预期将会继续小幅下调美豆单产预估当前美豆收割进度来看，今年美豆收割一直落后于往年同期23日当周，美豆收割进度70%，低于去年同期76%，也低于五年均值73%，可见美豆收割进度依然低于往年同期，所以中小幅下调美豆单产的可能性也不是没有，如果再次小幅下调美豆单产预估，那么毫无疑问是利多影响；如果报告维持报告预估不变，我们认为影响偏多的；只有报告将美豆单产上调至以上，才有一定的利空影响。 图5 USDA对2017/18年度美国大豆单产调整6美豆收割进度 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 南美大豆：巴西种植进度缓慢 拉尼娜出现概率上升预估持平；但是南美大豆的问题出现在巴西大豆种植进度缓慢同时市场还担忧阿根廷大豆产量会出现下降 巴西大豆进度方面，据所以市场对于巴西大豆的种植进度产生担忧；虽然说种植进度对于最终产量影响较小，但是如果前期种植缓慢后期大豆生长期遭遇炎热天气，那么就有可能对于产量产生较大的影响。而方面，在，目前来看，对于大豆产量仍有担忧情绪，这也支撑了近期豆类价格。7南美三国大豆产量合计8 南美三国大豆面积合计 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 资料来源：USDA，国泰君安期货产业服务研究所 中国大豆：仅仅小幅上调大豆产量影响有限 大豆产量有所上调确实有部分利空影响，但是上调数量很小，所以这个影响预计有限。而且全球大豆产量和库存消费比有所下调，所以我们认为，国内大豆价格有所超跌。 小结 综上所述，我们认为，下调全球大豆库存消费比，具有利多影响也将提振大豆价格。，今年美国大豆收割进度缓慢、巴西大豆种植进度缓慢，同时拉尼娜天气现象出现的概率增加等均利多豆类价格。中旬以来，CBOT价格重心也上移至附近虽然中国大豆产量略有上调，但是数量很少，影响也预计有限，前期国内大豆价格也已经有所下跌。来看，国内大豆和美国大豆价格出现背离的趋势不具有性，所以，短期而言，国内大豆价格可能有所超跌。 下游制品：豆油和豆粕