美的电器投资分析报告.pptVIP

广东美的电器 00057 国金0802 刘荣婧 学号：200841044 目录 家电行业现状 美的电器竞争地位 盈利能力分析 报表结构分析—得出分析重点 杜邦分析法 详细分析：提出问题及解释 风险分析及风险揭示 盈利预测 价值评估 家电行业现状——走出需求不足困境 电器行业在国内正处于成熟期，需求增长放慢，市场呈现寡头结构。 2009年，国家扶持政策陆续出台，推动内需增长及家电行业复苏；房地产交易旺盛，带动电器销售。 海外市场情况随2009年下半年全球金融危机逐渐复苏而走出低谷，总体有所下降。预计下年将转好。 美的电器——创新产品，巩固寡头地位 美的电器注重产品关键技术的研发与创新，增强产品需求及竞争力。 近年收购地区优势品牌“小天鹅”，荣事达等，巩固寡头地位。 深化销售渠道变革，增强费用控制，优化售后服务，保持行业领先地位。 财务报表及盈利能力分析 资产结构比较 　　 利润、费用结构 利润、费用结构 净利润占比有上升趋势 管理费用为主要部分 08年数据异常，各项费用增加 现金流量表结构 现金流量表结构 经营现金流为正 投资，融资现金流为负 企业正处于成熟期 财务报表结构分析总结 企业正处于成熟期 发展稳定，存在成长空间 对盈利能力的分析集中在费用控制以及新的增长点的出现 盈利能力分析之问题提出 杜邦分析法 资产回报率 资产回报率总体呈上涨趋势 03年后有规律季节性，周期性变化 07年极速上升，08年急剧下降，09年有所增长 杜邦分析法 资产周转率 应收账款周转率 应收账款周转率07年以前上升趋势很快，07年以后一直在下降。 季节周期性非常明显。 存货周转率 存货周转率07年以前较稳定，08年以后快速增长。 杜邦分析法 销售利润率 08年销售利润率下降 总体呈稳定上涨趋势 负债权益比 08年负债权益比增加幅度很大，09年后急剧下降。 变化波动性较大。 杜邦分析法 股东权益回报率 2008年权益回报率有所下降。 09年变化波动性大。 总体水平呈上升趋势。 盈利能力分析之问题提出 美的电器是电器制造业，该行业在国内正处于成熟期，对其盈利能力分析的重点就落在了费用控制以及是否有新的盈利增长点上。对于以上变化比较我们观察到以下几个问题。 2008年各项数据变化异常原因？变化是否可持续？ 费用控制情况如何？ 盈利增长来源于什么？盈利是否具有持续性？ 其他因素决定的盈利能力提要。 盈利能力分析之问题解释 2008年各项指标变化异常原因解释 从上述变化对比中可以观察到，2008年美的电器资产结构、资产周转率、盈利水平、现金流等均出现明显变化。 2008年，美的电器与无锡国联集团签约，以16.8亿元现金收购了“小天鹅”24.01%的股权，成为实际控制人。这在很大程度上解释了美的电器2008年财务报表指标变化异常的原因。 由于收购而导致的指标变化 资产规模扩大，固定资产及在建工程占比增加，资产周转率有所下降。 销售规模扩大，费用占比增加，净利润率增长有所下降。 融资、投资活动活跃。 由于收购带来的企业实力增长 小天鹅在冰洗业务方面有着品牌实力、资产及销售渠道。 美的电器收购小天鹅能够占有一定市场份额。 相比一些老牌企业美的电器起步晚，为占有市场份额，获得消费者关注，美的电器接连收购“荣事达”，“华凌”等品牌，从而变成一家综合电器企业。虽然如此，美的电器产品设计较单一，价位、功能定为差异并不明显。 我认为，收购小天鹅能够给企业带来新的增长点，并能提升其行业竞争力。 收购效果及持续性 根据2008年年底报告显示：洗衣机业务因小天鹅产品线的加入，实现收入18.5亿元，同比增长182.36%；空调业务实现收入199.03亿元，同比增长34.66%，大幅高于行业平均5.5%的增幅；冰箱业务实现收入 21.03亿元，同比增长58.95%；压缩机收入17.36亿元；公司整体业务毛利率由18.60%提高到19.41%。 由此推断，由于收购美的电器竞争力提升，由此带来的实力的增长可持续。 费用控制能力分析 对于成熟行业的企业来说，费用控制能力在很大程度上决定了企业竞争力。 2008年公司销售费用、管理费用和财务费用增幅分别为52.15%、53.88%、130.39%，主要原因在于空调销售渠道变革、冰洗业务推广力度增强，以及短期借款增加导致利息支出增长等因素影响。 除去2008年变化，美的电器整体费用水平与同行水平相当。 成本费用变化趋势 美的电器成本费用较稳定。稍有下降的趋势。 成本费用的减少是ROE提高的原因之一。且由此带