第三章 汇率决定理论第三章 汇率决定理论.pptVIP

MM曲线的形状： 其他条件不变，随着R的上升，货币需求下降，为此，本币贬值，汇率上升，R与E正相关。 BB曲线的形状: 其他条件不变，随着R的上升，债券收益率增加，对债券的需求也增加，为此，本币的需求有上升的压力，本币升值，汇率下降。为此，R与汇率E负相关。 FF曲线的形状 其他条件不变，随着R的上升，本国债券收益率增加，对本国债券的需求增加，对外国债券的需求相对下降，为此，外币的需求有下降的压力，本币升值，外币贬值，汇率下降。为此，R与汇率E负相关 3、货币冲击在短期和长期对汇率的影响 （1）货币冲击在短期对汇率的影响 货币存量的增加作用于货币市场，使得在给定的E时，货币供给大于需求，为了维持货币市场均衡，R下降以提高货币需求，MM曲线内移。 货币存量的增加也提高了总财富量，从而对国内债券和外国债券的需求增加。 国内债券的需求增加，供给不变，为维持均衡，需要通过降低R来降低本国债券的需求，所以BB曲线内移。 外国债券的需求增加，使得外币需求增加，外币升值，汇率上升，FF曲线外移。 （2）货币冲击在长期对汇率的影响 为达到长期均衡，需要考虑经常账户。 当经常账户盈余时，根据假设（国内资产是非贸易品），必然伴随有本国拥有的外国资产增加。当持有的外国资产增加时，FF曲线向内移动。 由于财富增长，本国货币和本国债券的需求增加。 本国债券市场上，供不应求，为了维持均衡，需要降低利率以恢复均衡，所以BB曲线内移 本国货币市场上，供不应求，为了维持均衡，要么增加货币供给（不可行），要么降低货币需求，因此，利率下降，MM曲线外移。 第三章 汇率决定理论 第三章 汇率决定理论 第一节 外汇市场均衡——利率平价理论 第二节 汇率决定的货币分析法：短期 第三节 汇率决定的货币分析法：长期 第四节 汇率决定的资产组合模型 第一节 外汇市场均衡——利率平价理论 一、对外汇资产的需求 资产的回报率：一段时间内资产价值增加的百分数。 受货币存款的利率和预期汇率变化的影响。 案例：美元存款的年利率为Rus=10% 欧元存款的年利率为REU= 5% 现期汇率为E 0.65USD=1EUR 预期汇率为Ee 0.70USD=1EUR 计算：欧元存款的美元回报率 推导：欧元存款的美元回报率公式 即期汇率 欧元存款的美元回报率 图3-1 即期汇率变化对欧元存款的美元回报率的影响 欧元存款的美元回报率： 其他条件不变，REU越大，预期回报率越大；预期汇率越大，预期回报率越大。 二、外汇市场均衡条件：利率平价 当所有可自由兑换货币（用同一种货币表示）的预期回报率相等时，外汇市场达到均衡，这一均衡条件被称为利率平价，用公式表示为： 例：①RUS=10%，REU=6%，美元预期贬值率为8% ②RUS=10%，REU=12%，美元预期升值率为4% 二、外汇市场均衡条件：利率平价 B A C E1 E* E2 O 回报率（用美元表示） 汇率 美元存款的回报率 欧元存款的预期回报率 假定利率和预期汇率不变时，在汇率完全自由浮动的情况下，根据利率平价， 维持外汇市场均衡依赖于汇率的自动调节，外汇市场均衡时的汇率成为均衡汇率。 三、比较静态分析：利率和预期汇率对均衡的影响 1、利率变化对均衡汇率的影响 2、预期汇率变化对均衡汇率的影响 结论：1、其他条件不变，一种货币的利率提高将使 这种货币升值 2、其他条件不变，预期汇率升高将导致即期 均衡汇率上升，预期汇率下降将导致即期均衡汇率下降 第二节 汇率决定的货币分析法——短期 一、货币供求与均衡利率的决定 1、货币供给 2、货币需求 利率 价格水平 真实国民收入 3、均衡利率的形成 当存在初始的超额货币供给时，利率下降；存在初始超额货币需求时，利率上升。 4、货币供给和产出变动对利率的影响 均衡利率与真实产出同方向变动，与真实货币供给反方向变动。 二、货币供给与短期汇率决定 真实货币供给 A R*US A’ E* M*US/PUS 欧元存款的预期回报率 美元存款回报率 以美元表示的回报率 汇率EUS/EU O 二、货币供给与短期汇率决定 1、美元货币供给变化对汇率的影响 2、欧元货币供给变化对汇率的影响 结论：一国货币供给增加使外汇市场上该国货币贬值；相反，一国货币供给减少使外汇市场上该国货币升值。 三、汇率超调模型 前面的短期分析假定货币供给变化不影响价格水平和预期汇率水平，即货币市场和外汇市场均衡的恢复靠利率和汇率的瞬时变化实现。 但在长期中，价格水平会缓慢地向其长期