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第四章  风险与收益 引言：利润是企业有能力承担风险的结果，商业 存在的理由是承担风险。 学习目标: 风险无处不在，原因千差万别，可从 不同角度理解风险内涵和风险类别。如果风险不能衡 量，就不能管理。要掌握风险计算方法和风险转化收益 模型。资本资产定价模型是典型的风险转化收益模型， 要掌握其丰富的内涵，做好资产组合策略，控制组合风 险。 第三节  投资的风险价值 一、风险的内涵 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发 生的各种结果的变动程度。 不确定性，即人们事先只知道采取某种行动可能 形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者 两者都不知道，而只能作些粗略的估计。 第4章风险与收益  22 三、 风险的类别 按风险形成的原因： 1.经营风险 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带 来的不确定性。 2.财务风险 财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财 务成果带来的不确定性。 第4章风险与收益  33 三、风险类型 1.市场风险与公司特有风险 市场风险或系统风险或不可分散风险是影响所有企业的风险。 公司特有风险是指企业的特有事项造成的风险所产生的风险。 2.经营风险与财务风险 经营风险是由于生产经营方面原因给企业盈利带来的不确定性。 财务风险是企业举债经营给企业带来的不能清偿到期债务风险。 3.波动风险与违约风险（金融领域） 价格波动性是金融产品的主要风险 。 违约风险被用来描述一笔债务不能偿还的可能性。 四、风险报酬的概念 风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的 超过资金时间价值的额外收益。 风险报酬的表现形式 风险报酬的表现形式有两种：风险报酬额和风险报 酬率。即： 期望投资报酬率 =资金的时间价值（无风险报酬率）+风险报酬率 第4章风险与收益  55 第二节 投资项目风险与收益 ?  一、风险衡量 预期收益率是随机变量实际收益率的均值。对于项目投资风险 收益率的评估来说，我们所要计算的期望值即为预期收益率，预 期收益率的计算公式为： n p i?1 k — 预期投资收益率 ki — 第i个可能的实际收益率 pi?? 第i个可能的实际收益率出现的概率 n——可能结果的总数。 对风险进行衡量的步骤如下： （1）确定概率分布 （2）计算预期收益 （3）计算离散程度 第4章风险与收益  77 例4-2：ABC公司拟投资900万元于小型计算机项目，有两个投资项目 A和B的可能收益与概率分布如表4-1所示.试计算投资项目A和B的预期 收益率。 项目A预期收益=0.05×800+0.9×1000+0.05×1200＝1000万 元 项目B预期收益=0.25×200+0.5×1000+0.25×1800＝1000万 元 （3）计算离散程度 ① 标准离差 标准离差的计算公式为： ② 标准离差率 标准离差率的计算公式为： V  ?  σ E  第4章风险与收益  99 例4-3：接例4-1分别计算ABC公司项目A和项目B的投资收益 方差和标准差。 投资项目A收益方差＝5%×（800-1000）2+90%×（1000- 1000）2+5%×（1200-1000）2＝4000万元； 标准差?? 4000?? 63.25万元 投资项目B收益方差＝25%×（200-1000）2+50%×（1000- 。 标准差?? 320000?? 565.68万元 单项投资决策的原则 ? ? ? ?  标准差相等，期望收益率越大越好。 期望收益率相等，标准差越小越好。 当一个单项投资的期望收益率和标准均大于另一个时 ，则需计算变异系数：变异系数Cv越小，风险越小。 期望收益率和CV均大于另一个方案，则取决于投资者 对待风险与收益的态度。 二、 风险收益率 （1）风险收益率的计算 风险收益率（RR）=风险价值系数（b）×标准离差 率（V） （2）风险价值系数的确定 风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风 险收益率占该项投资的标准离差率的比率。 通常有以下几种方法： ① 根据以往同类项目的有关数据确定 ② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定 第4章风险与收益  12 三、必要收益率 项目投资的必要收益率应该包含无风险收益率和风 险收益率。必要收益率或者称为投资者要求的收益 率是指投资者进行项目投资时所要求得到的最低收 益率。 例4-4.按上例如果无风险收益率为5%，计算投资项 目A和B的必要收益率。 项目A必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =5%+0.3%=5.3% 项目B必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =5%+2.83%=7.83% ?  ? 四、风险收益 资本资产定价模型 资产