财务管理第五章证 券投资管理.pptVIP

（三）长期持有股票，股利固定增长的股票估计模型 如果一个公司的股利不断增长，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似数。设上年股利为d0，d1为第1年的股利，每年股利比上年增长率为g,则： 例 泰通公司准备投资购买南方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%增长率增长，泰通公司经分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购南方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为： 即：南方信托公司的股票价格在34.67元以下时，泰通公司才能购买。 （四）非固定成长股票的价值 【例】 小张持有昌盛公司的股票，他的最低报收率为15%，预计昌盛公司未来三年内公司的股利将快速增长，成长率约为20%，3年之后即转为正常增长，增长率约为12%，公司最近一次股利支付为3元。计算昌盛公司股票的内在价值。 首先，计算未来三年内昌盛公司非正常增长期的股利现值： 年份 股利（Dt） 现值系数（15%） 现值（PVDt） 1 3×1.2=3.6 0.870 3.132 2 3.6×1.2=4.32 0.756 3.266 3 4.32×1.2=5.184 0.658 3.411 合计 9.809 其次，计算第三年底的普通股内在价值： 然后，计算其现值： PVPs=193.55×（p/s，15%，3）=193.55×0.658=127.36（元） 最后，计算昌盛公司股票目前的内在价值： P0=9.809+127.36=137.17（元） 四、股票投资收益的衡量 　　　1.短期股票投资持有期收益率 　　　考虑时间价值因素，其基本的测算公式与债券到期收益率相同： 短期股票投资持有期收益率 　　　一般而言，以年为单位的短期股票持有年限≤1年。 　　　在财务管理实践中，为简化计算，投资期间短于一年的，也可以不考虑资金时间价值，即不考虑持有年限，将买卖差价和现金股利直接作为收益除以股票购买价格，也可以得到短期股票投资持有期收益率。 2.长期股票投资持有期收益率 　　　企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，当企业出售股票时，也可收回一定资金。股票投资收益率可按下式估算： 　　　例 时代公司在2010年6月1日投资600万元购买某种股票100万股，在2011年、2012年、2013年的5月30日每股各分得现金股利0.6元、0.8元、0.9元，并于2013年5月30日以每股8元的价格将股票全部卖出，试计算该项投资的投资收益率。 　　　先逐步测试： 　　　第一次先用20%的收益率进行测算 　　　此时，V=60×（P/F，20%，1）+80×（P/F，20%，2）+890×（P/F，20%，3） 　　　 =60×0.833 3+80×0.694 4+890×0.578 7 　　　 =620.59（万元）＞600（万元） 　　　第二次先用24%的收益率进行测算 　　　 V=60×（P/F，24%，1）+80×（P/F，24%，2）+890×（P/F，24%，3） 　　　 =60×0.8065+80×0.6504+890×0.5245 　　　 =567.23（万元）＜600（万元） 　　　现在可以用插值法来计算该投资到期收益率 　　　 ⅰ=20%+（620.59-600）×4/（620.59-567.23） 　　　　　　　=21.54% 练习 　　1.企业准备投资某股票，上年每股股利为0.45元，企业的期望必要投资报酬率为20%要求：就下列条件计算股票的内在价值。 （1）未来三年的每股股利分别为0.45元,0.60元,0.80元,三年后以28元的价格出售。 （2）未来三年的每股股利为0.45元，三年后以每股28元的价格出售。 （3）长期持有，股利不变。 （4）长期持有，每股股利每年保持18%的增长率。 　　2.2012年4月1日某公司准备进行证券投资，要求的投资报酬率为10%。备选方案如下：(1)按照95元的价格购买甲公司于2012年1月1日发行的债券，面值为l00元，票面利率8%，期限5年，每年年末付息，到期还本。(2)乙公司预计未来两年每股股利与当前一