股权制衡下高层管理人员薪酬影响因素研究.PDFVIP

第２６卷　第３期 审 计 与 经 济 研 究 Ｖｏｌ．２６，Ｎｏ．３ ２０１１年５月 ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＡＵＤＩＴ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ Ｍａｙ，２０１１ 股权制衡下高层管理人员薪酬影响因素研究 马德林 （南京审计学院会计学院，江苏 南京　２１１８１５） ［摘　要］高管薪酬是公司治理的重要问题。薪酬激励的有效性影响了公司的治理效率。将股权制衡因素引 入到高管薪酬研究之中，发现股权制衡程度高低将影响高管薪酬，而企业业绩与高管薪酬之间没有显著相关性。 这与传统激励与约束机制相矛盾，这一结论为进一步研究指明了方向。 ［关键词］股权制衡；高管薪酬；最优契约法；管理者权力法 ［中图分类号］Ｆ２３０　　［文献标识码］Ａ　　［文章编号］１００４ ４８３３（２０１１）０３ ００７６ ０８ ① 近年来，与拯救金融危机不相称的是一些企业的高层管理人员（以下简称高管 ）薪酬过高，而限 ② 薪效果不明显。那么，除了恶化的经济环境要求高管薪酬 做出反映外，高管薪酬还受哪些因素的影 响？公司所有权结构，尤其是在股权制衡环境下，高管薪酬取决于哪些因素？由于２００６年之后高管 薪酬制度体系已经发生根本的改变，为便于研究，本文以２００３年—２００５年中国上市公司为样本，分 析股权制衡下高管薪酬的影响因素，以进一步研究高管薪酬问题。 一、文献回顾 根据Ｂｅｂｃｈｕｋ（比巴克）等人的研究，高管薪酬的研究有两个视角：最优契约法和管理者权 ［１］ 力法 。 最优契约法认为，高管薪酬制度的目的是作为解决代理问题、最小化代理成本的激励机制。薪 酬 绩效敏感度指标是测量高管薪酬有效性的重要指标。Ｊｅｎｓｅｎ（詹森）和Ｍｕｒｐｈｙ（墨菲）较早研究了 ［２］ 高管各种激励对绩效的敏感度，发现薪酬 绩效敏感度偏低，不符合最优契约法理念 。Ｍｏｒｃｋ（莫 克）等人发现这个敏感度存在区间效应。持股比例在 ０—５％之间，Ｑ值与董事持股比例相关；在 ［３］ ５％—２５％之间，Ｑ值与董事持股比例负相关；超过２５％，二者又正相关 。 国内学者对高管薪酬激励效果研究的结论也不一致。魏刚发现高管货币收入、高管持股与企业 ［４］ 绩效不存在显著相关关系 。高管的持股数量与公司绩效也不存在“区间效应”。李增泉以总经理、 ［５］ 董事长的持股比例、年度薪酬为对象，研究了高管激励与公司业绩的关系，其结论也类似 。于东智、 ［６］ 谷立日发现，高管持股比例与公司绩效呈正相关，但不显著 。李玲以行业为对象研究发现高管持股 ［７］ 与公司绩效之间存在行业差异 。陈志广指出，高管人员的年度报酬与企业业绩、企业规模、法人股 ［８］ 比例等显著正相关 。张俊瑞等人发现，高管年度人均报酬的对数与每股收益、国有股控股比例、高 ［９］ 管层总体持股比例及公司总股本的对数呈现多元化线性关系 。李维安发现只有在第一大股东持股 ［收稿日期］２０１０ ０４ ２８ ［基金项目］江苏省教育厅“青蓝工程”项目；江苏省教育厅高校哲学社会科学基金项目（０７ＳＪＤ６３００５１）；教育部人文社科项目 （１０ＹＪＡ６３０１１０）；江苏高校优势学科建设工程资助项目（审计科