企业境内外上市之比较.pptVIP

* —— 华泰证券投行医药行业部 2009年6月 企业境内外上市之比较 * 免责声明 本简介非旨在提供专业性的法律或会计意见，也不能替代律师事务所和会计师事务所的专业性工作。本简介并不构成对企业的实质性约束，华泰证券亦不对企业据此行事产生的任何后果或损失承担责任。 本简介属于机密文件，仅供企业的管理层使用、参考之目的。未经华泰证券的书面许可，不得公开传播、引用、复制本简介的全部或部分的内容，亦不得以任何方式将本简介分发给任何第三方。 * 目录 第一部分 境内外上市情况对比总揽 第二部分 发行市盈率 第三部分 二级市场交易市盈率 第四部分 换手率 第五部分 发行成本 第六部分 维持上市的费用 第七部分 品牌效应、信息交流与法律环境 第八部分 药明康德发行上市的相关 信息 * 境内外上市情况对比总揽 第一部分 * 企业境内上市占优方面 比较内容 境内外差别 发行价格 发行市盈率 境内发行市盈率与美国纳斯达克基本持平，约为美国主板的1.5倍，香港主板的2.4倍，香港创业板的3倍 股东财富 二级市场市盈率 境内二级市场市盈率相比于其他国际资本市场较高 上市成本 发行成本 境内上市的发行成本约为境外上市的1/3 维持成本 境内上市的维持成本平均比境外少100万/年 后续管理 境内上市需要聘请境外人士，管理相对复杂 国家政策导向 可以获得国家政策的扶持和鼓励 再融资便利性 境内上市再融资价格高，境外再融资虽然手续简单，但价格偏低，发行困难 * 企业境外上市占优方面 比较内容 境内上市 境外上市 境内外差别 上市成功率 需中国证监会审核，成功率80%-85%；如首次未通过，6个月后可再次申请 需当地交易所批准上市 境外上市条件低，手续要看企业具体情况 资金供给 上市时面向国内资金 上市时面向国际资金 境外资本市场资金供给更为充裕 * 企业境内外上市其它方面 比较内容 境内上市 境外上市 境内外差别 上市工作进度 一般情况下，改制3-6个月，制作材料3个月，申报到核准上市3-4个月，合计9-12个月 如只需当地交易所批准，可能需要6-12个月；如果需要证监会、商务部的同意，可能会长于境内上市时间 境内、境外上市的速度取决于企业的具体情况 上市品牌效应 企业及产品受境内投资者关注 企业及产品受境外投资者关注 取决于企业主要产品市场在哪 上市规范成本 对企业规范运作要求高，上市前付出的规范成本高，但有利于企业长远发展 对企业规范运作要求相对较低，上市前付出的规范成本低 股权转让便利性 对上市前的股份有1年—3年的锁定期，但换手率高，转让方便 一般为180天的锁定期，但换手率较低，转让不方便 * 发行市盈率 第二部分 * 中国企业在不同市场之间的IPO平均市盈率比较表（倍数） 平均发行市盈率较高说明同样的收益和利润，可以更高的价格发行，国内中小板发行价是很多其他市场的2-3倍。 国内创业板的发行市盈率应该与国内中小板相差无几。 中小企业板 香港主板 香港创业板 纽交所 纳斯达克 英国AIM市场 24 10 8 15 28 12 * 二级市场交易市盈率 第三部分 * 中国企业在不同市场之间的二级市场平均市盈率比较表（倍数） 二级市场市盈率相对较高，意味着原始股东可以较高的价格流动兑现，也可按照二级市场一段时间内平均收盘价配股、增发。 纳斯达克的二级市场平均市盈率较高，主要受个别网络股高市盈率的影响。 中小企业板 香港主板 香港创业板 纽交所 纳斯达克 英国AIM市场 42 12 25 17 31 18 * 换手率 第四部分 * 中国企业在不同市场之间的换手率 日均换手率代表了投资者对企业的关注度与投资热情，换手率不足将对企业的再融资、股权激励以及股东与战略投资者的退出产生不利影响。 日均换手率过低会形成“有价无市”，原始股东的股份难以流通兑现。 没有一定的交易活跃度和换手率，全流通机制也难以发挥作用。 中小企业板 香港主板 香港创业板 纳斯达克 英国AIM市场 4.5% 0.22% 0.05% 2% 1% * 发行成本 第五部分 * 中国企业在不同市场上市的发行成本 中小企业板的发行费用占筹资额的比例平均约为6%，基本是其他市场的1/3。 费用类别 中小企业板 香港主板 香港创业板 纽交所 纳斯达克 英国AIM市场 上市初始费 3万元人民币 15-65万港元 10-20万港元 400万人民币 10万—40万人民币 20万人民币 承销费（筹资额的比例） 1.5%—3% 2.5%—4% 4%—5% 8% 6%—8% 3%—5% 保荐人费 200万元人民币 200—400万港元 100—200万港元 1500万人民币 1000万人民币 500万人民币 法律顾问费 1