食品饮料行业：白酒中报超预期，印证向好趋势，继续坚守.pdfVIP

食品饮料 | 证券研究报告 — 板块必威体育精装版信息 2017 年 9 月 6 日 [Table_IndustryRank] [Table_Title] 增持 食品饮料行业 白酒中报超预期，印证向好趋势，继续坚守 [Table_Summary] 白酒 17 年中报继续领跑食品饮料，营收、净利分别增 20%、25%。以品牌 白酒为主的上市公司，营收增速超行业 6pct。产品结构升级，中高价位酒 占比提升，带动行业毛利率升 1.8pct。需求回暖茅五价升，次高端向上空 间打开，2017 年次高端提速。营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张，2016 年-2017 年上半年，品牌企业都加大了全国化广告投放力度，渠道也进入了 扩张期，经销商数量大幅增加。白酒中报普遍超预期，茅台放量不改向好逻 辑，禁酒令和消费税影响不大，可坚定持有，重点推荐山西汾酒、五粮液、 贵州茅台。 要点  白酒中报业绩继续领跑食品饮料。白酒需求持续复苏，渠道补库存，消 费升级明显，17 年上半年业绩环比提速，营收、净利分别增 20%、25% ， 在主要子行业中增速最快。产品、渠道、区域相继调整到位，17 年上半 年 以品牌白酒为主的上市公司营收增速超行业 6pct ，预计 17-18 年上市 公司市占率将加速上升。水井坊、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、口子 窖、沱牌舍得、酒鬼酒 17 年上半年业绩明显超市场预期。  产品-结构升级，中高价位酒占比提升。从产品结构来看，多数企业 17 年上半年 中高价位酒占比快速提升，带动行业毛利率升 1.8pct。名酒主 《食品饮料行业周报 ：超预期成为主旋律》 2017.8.28 力品种价格维持上升势头，根据我们草根调研，17 年上半年茅台、五粮 《食品饮料行业周报 ：茅台业绩再超预期，白酒 液一批价 同比涨48%、21% ，17 年 3 季度 同比涨57%、21% 。现阶段茅台 靓丽中报已成定局，继续强推优质白酒》2017.7.31 实际一批价 1,300-1,400 元，五粮液 810 元。需求回暖 茅五价升，次高端 《食品饮料 2017 年中期策略：子弹还能再飞，继 向上空间打开，2017 年次高端提速。 续推荐白酒》2017.6. 28  区域- 营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张。八项规定 出台后，地方酒 《食品饮料行业深度 ：把握长期趋势，品牌白酒 强复苏，未到言顶时》2017.6. 8 通过地方政府作为意见领袖的营销模式受阻，品牌白酒全国扩张的阻力 明显降低。2016 年-2017 年上半年，品牌企业都加大了全国化广告投放 力度，渠道也进入了扩张期，经销商数量大幅增加。17 年上半年上市公 中银国际证券有限责任公司 具备